基于中国经济增长的现实分析.：非再生产周期中的经济增长下行，理论、成因与对策.pdfVIP

2018 年10 月09 日 证券研究报告 总量研究中心 宏观专题报告 宏观经济报告 非再生产周期中的经济增长下行：理论、成因与对策 ——基于中国经济增长的现实分析 主要结论： 一、经济增长下行阶段的异质性：再生产周期与非再生产周期 再生产周期，是指市场力量在经济下行阶段的后期可以促使资本回报率提升，企 业加大资本开支，增长回升；但在非再生周期中，资本回报率一直呈现低迷状 态，企业不愿扩大资本开支，经济难以出现复苏态势，此时需要重新构建有利于 经济恢复上行的一系列体制机制结构，依靠短期经济刺激难以保持经济增长。 二、当前我国经济处于非再生产周期下行阶段 当前，我国经济处于非再生产周期下行阶段，较高速度的增长已经难以维持，只 有通过制度变革和技术创新提高资本回报率，摆脱非再生产周期下行阶段。这是 当前中国面临的主要问题，一切政策应该从这个现实出发，否则只能加大既有的 结构性问题，恶化资本回报率。 三、我国处于非再生产周期下行阶段是由多种因素造成的 （1 ）劳动人口结构的变化不利于企业利润积累；（2 ）国民收入分配中税收负担 和结构的不合理对企业资本开支产生制约；（3 ）产能过剩制约产能利用率和产出 率的提升；（4 ）模仿创新对经济增长的贡献在持续减弱。 四、走出非再生产周期下行阶段，必须对症下药 （1 ）完善社会保障体系建设，促进人口结构优化和人口素质提高；（2 ）适当降 低宏观税负，进一步优化税收结构，近期减税的概率较大；（3 ）充分发挥市场在 资源配置中的决定性作用，减少政府对资源配置的过度干预，坚持市场化去产 能，推动低效产业退出；（4 ）坚持体制创新和金融创新为自主创新提供制度环境 和市场保障，美国“新经济”和国内广东省是创新驱动发展的两个很典型案例。 最后，合理把握当前短期经济刺激与中长期结构性改革的矛盾。当前短期需求端 刺激的必要性在上升，但刺激力度不应过大，短期政策应该起到“托底”作用， 为中长期结构性改革营造良好的经济环境。 边泉水 分析师SAC 执业编号：S1130516060001 bianquanshui@ 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 段小乐 联系人 (8621 (8621 lizhip@ duanx