美股专题系列报告之一：我们.对美股的几个误解.pdfVIP

证券研究报告 | 市场策略研究 2018 年10 月11 日 投资策略专题 我们对美股的几个误解——美股专题系列报告之一 前言：自2009 年金融危机结束以来，美股已持续上涨近 10 年，为历次牛市 作者 之最。在世界经济复苏势头放缓、贸易保护主义抬头的背景下，近期美国经 分析师 张启尧 济强劲增长护持投资者信心不减，全球资金蜂拥下，美股仍在刷新着历史新 执业证书编号：S0680518100001 高。然而，站在这个时点，美股还剩下多少性价比及上行空间，是值得投资 邮箱：zhangqiyao@ 联系人 胡思雨 者重新考量的问题。 邮箱：husiyu@ 本篇报告，针对市场对美股常见的几个误解一一分析，力求以客观数据和历 相关研究 史规律为准绳，为投资者还原美股市场当前的真实状态： 1、《投资策略：股票型ETF 减仓创业板——市场情绪 周监控第11 期》2018-10-10 2、《投资策略：近日外资大幅流出，给我们哪些启示？  误解一：美股牛市看不到头，能长期持续 ——外资研究系列六》2018-10-10 事实：美股牛长熊短，但最长也未过“十年之痒”。美国股市行情在多数情 3、《投资策略：外围波动加剧，短期流出压力增大— 况下是对美国经济前景的预演，经济自有其运行周期，美股也一样。 —陆股通周监控第11 期》2018-10-09 4、《投资策略：美债收益率大幅上升，人民币汇率承 压——资金价格周监控第11 期》2018-10-08  误解二：美股仍便宜，是价值投资典范 5、《投资策略点评：外部压力下市场遭“补跌”，后市 事实：无论横向或纵向比较，美股已经不便宜。纵向来看美股估值已从底部 还要看国内——A 股市场点评》2018-10-08 抬升较多，横向来看美股估值较主要市场为高，从行业看美股各行业估值水 平也不算低。  误解三：美股牛市，尤其在加息周期中，主要依赖盈利驱动 事实：本轮美股牛市，估值也是重要驱动力，即使在 15-17 年的加息周期 中，估值依然持续上行。当前，随着利率的持续抬升，美股的估值顶大概率 已经出现。虽然2018 年以来驱动力再次轮换至盈利，但内在动能已出现变 化，更多在依靠部分行业、公司的拉动以及股票回购的支撑。 风险提示：1、本轮美国经济向上周期持续时间超出常规；2、美国加息趋势 出现转变，更极端的情况下甚至转至再次大幅降息。 请仔细阅读本报告末页声明 2018 年10 月11 日 内容目录 误解一、美股牛市看不到头，能长期持续3 误解二、美股仍便宜，是价值投资典范4 误解三、美股牛市，尤其在加息周期中，主要依赖盈利驱动6 总结9 风险提示9 图表目录 图表1：192