商品期货CTA专题报告（一）.PDFVIP

金融工程|专题报告 商品期货CTA 专题报告(一) 证券研究报告 2017 年02 月13 日 作者 量化CTA 策略概述 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 商品CTA 基金蓬勃发展 wuxianxing@ 2016 年商品期货市场的大牛市让许多CTA 产品在各类榜单中出尽风头，在 造就诸多明显产品的同时，也勾起了许多市场参与者对商品期货CTA 基金 相关报告 的浓厚兴趣。能源化工、黑色、有色金属和农产品四大类总计46 个商品期 1 《金融工程：定期报告-全市场多因 货品种分别在上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所上市交 易，整体交易规模早已跻身全球前十。2017 年一月整个商品期货市场日均 子模型跟踪-2017-02-10 》2017-02-11 成交金额超过 9000 亿元，其中橡胶、螺纹钢主力合约日均成交金额超过 2 《金融工程：定期报告-市场情绪一 1000 亿元。 览 2017-02-10 》 2017-02-11 趋势跟踪策略是CTA 策略中最重要部分 3 《金融工程：定期报告-衍生品周报 -2017-02-10 》 2017-02-11 趋势跟踪策略的典型特征是“亏小赚大”。这类策略的盈利依赖于市场的波 动性，一旦市场出现大的方向性波动该类策略收益会较高，但是当市场较 为平稳没有明显波动时该类策略也会比较“难熬”。这类策略盈利背后的逻 辑在于市场并非有效：当经济体中的某些变化导致标的物价值在短期内提 升或下降时，其价格变化滞后于价值变化，那么该标的物市场就会存在趋 势。顺应这样的趋势交易往往能获得较高收益，但是市场大多数时候并没 有明显趋势，所以做好止损也是该类策略中非常重要的环节，如此才能整 体上做到亏小赚大，进而获利。 套利策略本质上是一种均值回复策略 套利类策略也可以理解为一种均值回复策略，主要包括跨期、跨品种、跨 市场的配对交易，其主要特点是“赚胜率高的小钱”。这类策略主要依赖不 同品种间价格相对稳定的关系进行交易。其背后的逻辑在于：受相同基本 面因素影响的不同期货品种价格走势应该会保持较高的一致性，一旦两者 价格出现较大偏离也会在一段时间后回到正常范围。所以这类策略的核心 问题在于寻找价格走势具有较高一致性的品种，并确定其价格偏离的正常 范围。由于套利策略背后得逻辑性较强，所以每笔交易的确定性较高，每 笔交易盈利也比较小。这类策略本质上是一种反趋势的策略。 控制风险是CTA 策略的生命线 控制策略风险有三个层面。第一，盈利岂能尽如人意，止损但求无愧于心， 严格遵守交易止损纪律。第二，山不转水转，通过建立多品种、多策略、 多周期的交易体系来应对市场风险，平滑收益曲线。第三，利用好即将推 出的期货期权，丰富风控体系。 商品CTA 策略能够有效改善资产配置组合的表现 CTA 策略的表现在各种市场环境下与股市、债市的相关性都不大，将 CTA 策略加入大类资产的配置可以明显的改善资产组合的表现 风险提示：市场超出预期，模型失效 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 | 专题报告