异质信念、投资者情绪与企业增发偏好.pdfVIP

经济科学 ·2012年第5期 异质信念、投资者情绪与企业增发偏好木 徐 枫 胡鞍钢 (清华大学公共管理学院 北京 100084) 摘 要：投资者特征是企业融资决策行为的重要影响因素。本文以2003-2009年沪深 两市上市公司为研究对象，从异质信念和投资者情绪两个维度，考察投资者特征对企业股 权融资方式选择的影响。研究结果表明，投资者异质信念越大，投资者情绪越高涨，企业 越倾向于公开增发而非配股。进一步地，我们还考察了不同投资者情绪下，异质信念对股 权发行方式影响的差异性，结果发现投资者情绪越乐观时，异质信念对企业公开增发选择 倾向的敏感性越高。 关键词：异质信念 投资者情绪 增发 配股 一 、 引 言 建立私人王国是企业家精神的重要组成部分，融资冲动是企业家最重要的行为特征之 一 。 现实中，我们看到的情况是，无论国内还是国外，企业普遍优先选择增发融资(Loughran andRitter，1995)。对处于转型经济与新兴市场中的我国上市公司而言，这一点可能更甚。 从行为表现上看，尽管我国上市公司配股直接成本明显低于增发，但越来越多企业开始放 弃配