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三、投资规划（稳定红利） 案例1 某公用事业公司的股票，由于每年的业绩相差不多，因此每年的分红都保持相当的水平，每股2元。假设市场利率目前为4%，而市场上该股票的交易价格为38元/股，则该股票 （ B ）。 A、被高估 B、被低估 C、正好反映其价值 D、缺条件，无从判断 解题：D1=2，k=4%，g=0； P0=D1/(k-g)=2/（4%-0）=50元， 大于现在的交易价格38元， 故该股票被低估。 三、投资规划（ROE、期望红利、市盈率） 案例2 股票A每年股权收益率ROE为15%，每股有3元的期望利润和2元的期望红利。每年市场平均回报率为10%，且公司的增长符合固定股利增长模型，则该股票的市盈率是（ B ）。 A、10 B、13.33 C、18.33 D、20 解题：市盈率=P0/ 净利润；本题已知净利润，求股价P0。 ①根据公式 P0=D1/(k-g)，g=ROE·b 已知 D1=2，k=10%，g=ROE·b=15%×（3-2）/3=5%； 求得 P0=40； ②市盈率=P0/ 净利润=40/3=13.33 三、投资规划（β及收益率） 案例3 IBM公司的股权收益率为10%，β值为1.1，公司的再投资比率为3/5，并决定保持这一水平。今年的收益是每股2.5元，刚刚分红完毕。市场期望收益率为12%，一年期国债收益率为3.5%，则IBM公司的股票售价应为（ A ）元。 A、15.47 B、14.60 C、23.21 D、18.60 解题：k=Rf+β×（Rm-Rf)=3.5%+1.1×（12%-3.5%）=12.85%， g=ROE·b=10%×3/5=6%， 今年收益每股2.5元，但其中3/5用于再投资，故 D0= 2.5×（1-3/5）=1 D1=D0×（1+g）=1×（1+6%）=1.06； 则：P0=D1/(k-g)=1.06/（12.85%-6%）=15.47 注意：如果上题最后提法改为风险溢价是8.50%，则 k=3.5%+1.1×8.5%=12.85% 三、投资规划（N年后股票价格） 案例4 王先生投资的某公司的股权收益率ROE为16%，再投资比例为50%。如果预计该公司明年的收益为每股2元，市场资本化率为12%，预测该公司3年后的售价为（ B ）元。 A、30.68 B、31.49 C、32.52 D、33.92 解题：P3=D4/(k-g)； k=12%，g=16%×50%=8%，D1=2×（1-50%）=1， D4=D1×（1+g）3=1×（1+8%）3=1.2597， 则：P3=1.2597/（12%-8%）=31.49 三、投资规划（两阶段增长模型） 案例5 王先生持有K公司股票1000股，每股面值100元，投资最低报酬率为20%。预期该公司未来3年股利成零增长，每期股利20元，从第4年起转为正常增长，增长率为10%，则该公司股票的价格应为（ C ）元。 A、153.65 B、162.35 C、169.44 D、171.23 解题：①第一阶段：N=3，I/Y=20%，PMT= -20； PVⅠ=42.13 ②第二阶段：PVⅡ=20×（1+10%）/（20%-10%）=220； 将其折现至现在，则PVⅡ’=PVⅡ/（1+20%）3=127.31； ③股票价格：PVⅠ+ PVⅡ’=42.13+127.31=169.44 三、投资规划（常用公式二、债券） PV——债券的发行价、市场价 I/Y——市场利率、预期收益率、到期收益率 PMT——每年的利息收入=债券面值×票面利率 N——债券期限、到期期限、持有期限 FV——债券的面值 已知上述部分参数，求未知参数 到期收益率＝使未来一系列支付额的现值等于债券价格的贴现率 持有期收益率＝(P1＋D－P0)/P0——考虑资本利得（损失）及当期收入，通常计算1年期的 当期收益率＝C/P——不考虑资本利得（损失） 一次性还本付息债券P＝M（1＋r）n/(1+k)m 久期：久期↑，风险↑； 利率↑，债券价格↓，下降幅度=久期×