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2012 年 03 月 27 日
洽洽食品 (002557.SZ) 食品行业
评级：买入 维持评级 业绩点评
市价（人民币）：26.69 元 薯片仍为 12 年重点，渠道拓展体现防御力
目标（人民币）：32.36 元
长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币)
已上市流通A 股(百万股) 64.37 项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E
总市值(百万元) 6,939.40 摊薄每股收益(元) 1.014 0.819 1.079 1.311 1.461
年内股价最高最低(元) 27.89/20.79 每股净资产(元) 3.50 9.56 15.03 15.84 16.93
沪深300 指数 2901.22 每股经营性现金流(元) 0.69 0.82 1.79 1.32 1.56
中小板指数 6641.82 市盈率(倍) N/A 30.48 24.73 20.36 18.26
行业优化市盈率(倍) 132.45 104.55 104.55 104.55 104.55
净利润增长率(%) 50.08% 39.93% 31.86% 21.44% 11.48%
人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 28.95% 8.56% 6.02% 6.94% 7.24%
120 总股本(百万股) 150.00 260.00 260.00 260.00 260.00
28.44 100 来源：公司年报、国金证券研究所
26.44
80
24.44 60 业绩简评
22.44 40 2011 年总收入同比增长 27.76% 至 27.39 亿，归属于股东净利润增长
20.44 20 39.93%至 2.128 亿，全年股本加权后每股收益为 0.87 元。
18.44 0 经营分析
8 2 3 9 9
2 2 1 0 0 薯片带动整体毛利率提升，但收入增长低于年初市场预期。2011 年公司薯
3 6 9 2 3
0 0 0 1 0
1 1 1 1 2
1 1 1 1 1 片产品实现收入 2.98 亿，同比增长 292.57% ，在总收入中的占比从 3.6%
成交金额 洽洽食品 提升到了 10.98%。受益进口薯粉价格和土豆价格的持续下跌以及产品在下
国金行业 沪深300 半年的提价，薯片 H2 毛利率提升了 6.95 个百分点至 23.49% ，预计
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