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从债务视角看经济新周期 　　 　　传统的库存、设备投资与房地产投资都很难在需求面开启新的经济周期。去产能政策弱化库存周期；制造业设备投资面临着诸多约束，如内外需求扩张力温和、货币融资条件趋紧、较高的企业债务、去产能等政策。人口、城镇化等基本面因素决定着我国房地产投资高速期已过。供给端来看，在经历了之前2013～2015年经济需求低迷、2016年以来的去过剩产能政策，工业生产领域整体上处于一个结构性的弱出清状态，但仅仅是产能领域的供需改善很难成为经济新周期开启的充分条件。从债务角度来看，我国非金融部门宏观杠杆率上行趋势没有改变，非金融企业高杠杆的问题突出，居民部门杠杆上升速度较快。2009年以来，市场出清较为彻底、总体债务率下降最为明显的只有美国。我国目前尚未经历完整的债务周期。党的十九大提出我国主要社会矛盾已转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。而这一转变，将成为我国未来政策制定的基础。展望未来，供给端改革是解决社会主要矛盾与经济新周期开始的必由之路。 下载论文网 　　我国各部门债务的历史演进 　　2009年以来，我国经济增长驱动因素已经从危机前的“贸易+投资”双向驱动向后危机时代的投资单极驱动转换。从我国债务的动态演进轨迹来看，2009年之后，我国宏观杠杆率有了显著上升，此后一路上行，直至近期的225%。横向来看，我国杠杆率总水平已经超过新兴市场