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短期的趋势下贵金属价格的影响因素分析 　　摘 要：近代经济全球化浪潮的不断侵袭，使得本身兼具国际化货币属性的黄金等各类贵金属投资热度不断提高，成为国际金融界和投资市场备受瞩目的热门投资种类。本文通过对影响贵金属价格的影响因素进行实证分析，在短期趋势下从单纯基本经济数据出发，掌握贵金属价格影响因素，比较各因素对贵金属价格影响力强弱。 　　关键词：贵金属价格；经济基本数据；多元线性回归分析；价格影响因素 　　一、引言 　　（一）研究背景及意义 　　通货膨胀是财富的天敌，它对现金或存款形式的财富威胁最大，而应对通货膨胀的最好办法就是赶在通胀上升前持有抵御通胀的资产。贵金属具有对抗通货膨胀的独特价值，贵金属投资以其特有的金融属性和货币属性成为投资领域中重要的组成部分。近年来，因通货膨胀的不断上升，贵金属投资热度也不断提升，成为国际上炙手可热的投资品种。 　　影响贵金属价格的主要因素有政治、经济、供需状况等，其中经济占据了影响因素的主导地位。经济因素深深的影响着贵金属价格的走势，研究贵金属价格，就要从经济基本数据出发，通过对价格影响因素及影响力的分析，深入了解贵金属价格的形成因素。 　　（二）文献综述及研究现状 　　国外学者针对黄金研究丰富，对其金融属性和商品属性都研究颇深，随着我国黄金市场的逐步开放与国际接轨，国内学者在此方面的研究也逐渐展开。总体而言，国内外学者主要选择黄金这一种有代表性的贵金属，对其进行深入的研究和分析，而其他贵金属则未有太多文献进行描述。 　　Capie的实证结果发现黄金价格与主要货币汇率之间存在反向变动关系[1]；Smith则证实了黄金价格的波动于主要工业国家股票价格指数变动相关，呈负相关变动[2]；Ranson提出黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，完全可以充当通货膨胀、长期和短期名义利率的强大预报器[3]。 　　国内不少学者也对此做了相关实证研究。杨柳勇、史震涛认为影响黄金价格的长期性决定因素有道琼斯价格指数、美国通货膨胀率、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率[4]。傅瑜使用相关分析和简单回归分析的方法验证了影响黄金价格的决定因素，他认为黄金价格与美元汇率、证券价格、GDP、石油价格呈负相关趋势， 其中美元汇率对黄金价格的解释力最强[5]。刘曙光和胡再勇通过对1972 年至2006 年期间黄金价格的趋势建立了3 阶段的黄金价格的长期性因素模型，他们认为从3 个阶段中共同影响黄金价格的因素是美元汇率和联邦基准利率[6]。本文尝试从短期数据来探讨各因素对主要贵金属代表的价格影响，以期有新的发现与收获。 　　二、贵金属价格的传统影响因素分析 　　（一）供求因素与贵金属价格 　　传统观点认为贵金属价格是基于供求关系的基础之上的，如果黄金等贵金属的产量大幅增加，其价格就会受到影响而出现回落，反之就会在求过于供的情况下升值。但以黄金为代表的贵金属，作为一种特殊的商品，兼具一般商品属性、货币属性和金融产品属性。根据世界黄金协会报告显示，2010年，世界黄金实物需求量占黄金市场总交易量的比重小于2%，因此，黄金实物供需关系并不决定黄金的价格。 　　（二）美元指数与贵金属价格 　　美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。由于国际贵金属价用美元计价，在基本面、资金面和供求关系等因素均正常的情况下，通常呈现美元涨、贵金属跌和美元跌、贵金属涨的逆向互动关系。 　　（三）原油价格与贵金属价格 　　原油价格一直与贵金属市场息息相关，原油作为重要的经济战略资源，是衡量世界经济发展的重要指标。原油价格过高往往引发通货膨胀，投资者就会买入黄金等贵金属来进行保值，从而使贵金属价格上涨。此外，原油价格波动也会影响美国经济乃至世界经济，引发美元的涨跌反过来对贵金属价格产生影响。因此，贵金属价格与国际原油价格具有正向运行的互动关系。 　　（四）美国股市繁荣情况与贵金属价格 　　道琼斯指数和标准普尔500指数均能反映美国股市繁荣程度，通常采用的是标准普尔500指数，其包含的公司种类多、有代表性，风险更为分散，能够全面的反映美国股票市场的情况，而股票市场直接影响贵金属价格的涨落。也有研究显示可以使用道琼斯指数替代标准普尔500，二者同黄金的相对走势相当一致，因此替代不存在问题。 　　（五）美元通胀情况与贵金属价格 　　从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对贵金属价格的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，贵金属价格才会明显上升。CPI指数通常是观察通货膨胀水平的重要指标，众多学者的相关研究表明，CPI 短期内对黄金的决定作用