高速发展的油田服务跟设备供应商.docVIP

DOCPROPERTY stkname \* MERGEFORMAT 杰瑞股份（ DOCPROPERTY stkcode \* MERGEFORMAT 002353） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 2 of NUMPAGES 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 股票研究 公司更新报告 DOCPROPERTY indname2 \* MERGEFORMAT DOCPROPERTY indname2 \* MERGEFORMAT 资本货物/ DOCPROPERTY indname1 \* MERGEFORMAT 工业 [Table_MainInfo] [Table_Title] DOCPROPERTY stkname \* MERGEFORMAT 杰瑞股份（ DOCPROPERTY stkcode \* MERGEFORMAT 002353） 高速发展的油田服务及设备供应商 ——2010年中报点评 吕娟 康凯 0210755lvjuan@ kangkai@ S0880209110640 S0880209030388 本报告导读： 内生式增长和外延式扩张共同保证公司的高成长。 投资要点： [Table_Summary] 2010年中期公司实现营业收入、营业毛利、净利润分别为394、159、114百万元，同比分别增长16.51%、28.52%、38.14%。综合毛利率和净利率分别为40.31%、29.07%，同比分别提高3.77、4.55个百分点。中期实现EPS为0.997元。 综合毛利率提高，主要因为毛利率较低的配件业务受危机影响收入下降28.2%，占比由同期47.74%下滑至29.55%；毛利率较高的设备和服务收入同比分别增长39.9%、150.1%,占比分别上升至52.13%、17.87%。分业务，设备、配件、服务的毛利率分别为35.57%、29.99%、67.65%，同比分别变化-5.39、3.32、1.95个百分点。设备毛利率下滑，是因为其中毛利率较低的天然气压缩设备增长较快所致。 上半年公司新订单4.7 亿元（不含税），同比增加0.8 亿元。截至6月底，手持订单约7.0 亿元（不含税），其中设备、配件、服务分别约3.0、2.7、1.3亿元，同比均有增加，配件增加的较多。 业务展望：服务方面，已在哈萨克和阿联酋设立公司开展业务，同时拟通过合资合作、收购兼并发展国内外其他市场；服务领域由海上扩展至陆上，服务内容新增固井及固井泥浆等，预计未来三年CAGR约100%。设备方面，快速系列化现有产品并且扩展新产品，包括页岩气和煤层气压裂设备等，同时扩大海外代理商队伍和海外办事处与服务基地，预计未来三年CAGR近50%。配件方面，预计平稳增长。 预计2010-2012年EPS分别为2.40、3.74、5.62元，未来三年预期CAGR为53%，目标价100元，增持评级。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 439 680 946 1,350 1,899 (+/-)% 42% 55% 39% 43% 41% 经营利润（EBIT） 113 210 310 498 754 (+/-)% 65% 86% 175% 61% 51% 净利润 88 180 276 429 645 (+/-)% 116% 104% 54% 55% 50% 每股净收益（元） 0.77 1.56 2.40 3.74 5.62 每股股利（元） - 0.60 - - - [Table_Profit] 利润率和估值指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 经营利润率(%) 27% 32% 35% 41% 44% 净资产收益率(%) 44% 52% 46% 41% 38% 投入资本回报率(%) 58% 74% 37% 36% 44% EV/EBITDA 85.8 46.3 30.3 18.3 12.0 市盈率 116.5 57.0 37.1 23.9 15.9 股息率 (%) 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 中性 目标价格： 100.00 上次预测： 0.00 当前价格： 89.15 DOCPROPERTY date \* MERGEFORMAT 2010.07.27