第6章 工程项目投资的盈利性与清偿能力分析-精品·公开课件.ppt

（3）全部投资现金流量表（见表6-6）及 内部收益率 根据表6-6的最后一行数字，计算得到全部投资的税后内部收益率IRR＝14.17%，投资回收期Pt＝8.48年。 该项目的投资内部收益率超过14%，我们可以以这个数值与可能的资金来源成本进行比较，以确定是否有必要进一步研究。即使长期借款的利率为16%，全部通过借贷筹资，还是具有偿付能力的，因为IRR＝14.17%＞（1-25%）×16%＝12%。如果股权融资要求的投资回报率高达15%，而又能设法从银行借到一半的初始投资，长期贷款利率为10%，那么加权平均的资金成本是 WACC＝0.5×15%＋0.5×（1－25%）×16%＝7.5%＋3.25%＝13.5% 项目的内部收益率还是大于资金成本，说明这个项目从盈利能力上还是可以考虑的。 2.融资后的盈利能力分析 对项目进行融资前的初步分析后，如果给定的融资方案如下： （1）建设投资8000万中，权益投资为4000万元，分年出资为1500万元、1500万元和1000万元，不足部分向银行借款。银行贷款条件是年利率10%，建设期只计息不付息还款，将利息按复利计算到第四年初，作为全部借款本金。投产后（第四年末）开始还贷，每年付清利息 ，并分10年等额还本； （2）流动资金投资2490万元，全部向银行借款（始终维持借款状态），年利率也是10%。 解 融资后的盈利能力分析可按以下步骤进行。 （1）借款需要量计算（表6-5） （2）固定资产投资借款建设期利息计算（见表6-8） 假定每年借款发生在年中，当年借款额只计一半利息。第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。 （3）固定资产折旧计算 融资后的年折旧费计算，建设期利息计入固定资产原值内，年折旧费为 年折旧额= 第15年末回收固定资产余值为： （8000＋631）－547×12≈2071万元 （4）固定资产投资还款计划与利息计算 根据与银行商定的条件，第四年开始支付每年的利息再还本金的1/10,10年内还清，利息可计入当期损益（详见表6-9） （5）利润与所得税计算 融资后的利润与所得税的计算如表6-10所示，据以编制全部投资（融资后）及权益资金投资现金流量表。 （6）融资后的全部投资现金流量表（表6-11） 融资后的全部投资内部收益率IRR=15.39%，投资回收期为Pt＝8.06年。 3.权益资金投资现金流量表(见表6-12) 权益资金投资的内部收益率IRR=20.10%。 如果企业（投资者）现有投资机会最低吸引力的收益率MARR不高于20%，该项目对投资者还是有吸引力的。 三、投资项目的清偿能力评价 资金在时间上的平衡 资金来源与运用表 财务计划现金流量表 评价指标 偿债能力评价 资产负债表 借款偿还计划表 评价指标 ?资金在时间上的平衡 报表 资金来源与运用表 财务计划现金流量表 指标： 各年的“累计盈余资金”＞=0 资金来源与运用表与财务计划现金流量表实际上反映的都是项目资金的平衡问题，两者计算得到的是同样的结果，即盈余资金。二者的区别表现在：前者以利润总额作为资金的来源之一，而后者则直接以营业收入作为资金来源之一。 我们知道： 利润总额=营业收入-营业税金及附加-总成本费用=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧摊销-利息费用 由于折旧摊销并不需要占用资金，所以应该在资金来源中将其返还回来。同样，由于利润中已经减去营业税金及附加和利息费用，所以在资金运用中就不再列入营业税金及附加和利息支出，而仅仅只有建设期利息的支出（因为这部分利息支出应作为建设投资成本的增加，而未计入财务费用）。 资金来源与运用表与用于盈利性分析的投资（包括总投资和权益资金投资）现金流量表（参见表6-1和表6-2）有本质的不同。 前者从项目的资金平衡出发，反映了项目的财务流量，体现的是项目资金可供利用的所有资金的来源及去向。后者是从项目的出资者角度或权益投资人出发的，反映了项目建设和经营的现金流量，体现的是投资的盈利性。 .资产负债比率分析 资产负债比率=负债总额／资产总额 流动比率=流动资产总额／流动负债总额 速动比率=[流动资产总额-存货]/流动负债总额 借款偿还期的计算? 借款偿还期=[借款偿还后开始出现盈余年份数]-开始借款年份+[当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额] 当国内借款偿还期满足借款机构的要求期限时，即认为项目具有还贷能力。 利息备付率、偿债备付率 利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值，即: 利息备付率=税息前利润 /当期应付利息费用 偿债备付率是指项目在借款