投资学第2章-精品·公开课件.ppt

投资学 第2章 金融工具（1）：原生金融工具 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。 传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Money market）工具和资本市场（Capital market）工具。 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。 2.1 货币市场工具 货币市场（Money market） 货币市场是固定收益（Fixed income）市场的一部分。 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 主要品种有：回购协议、CDs、同业拆借、短期国债、欧洲美元等。 2.1.1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills） 由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。 期限：13个星期、26个星期、52星期（美国） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。 发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券） 第二准备金（几乎没有违约风险） 筹集资金（财政政策） 美国的短期国债 发行方式：拍卖——竞争性或非竞争性的报价。 竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制，注意：有报价风险。 非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为每一定单不能超过100万美元。 按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完为止。 短期国债的收益率计算方法——银行折现收益率 期限为182天（26周）的票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元 半年的收益率为：400/9600=0.0417 年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51% 银行折现（bank discount method）收益率为 在本例中，银行折现收益率为7.912%。 问题：为什么银行折现收益率低于年收益率？ 中国的短期国债 改革开放前只有50年代有国债，但没有短期国债。1991我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。 我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。 我国国债的发行方式：行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年） 中国的短期国债：无记名国债 无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。 是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国债。 发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。 发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。 中国的短期国债：记账式国债 记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，记名、可挂失。 由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。 投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。 由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。 中国的短期国债：凭证式国债国债 凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。 在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。 提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。 例：1996年短期国债发行情况一览表 2.1.2 回购协议（Repurchase Agreement） 概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。 回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金 回购协议利率水平的影响因素： 有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低。 交割的方式。 如果只需要以记帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高； 如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。 1985年