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新股发行“三高”现象成因及破解对策 　　内容提要：论文首先分析了新股发行“三高” 现象，并从发行制度和外部环境两方面剖析“三高”现象的成因，最后提出废除保荐+直投模式、增加IPO定价约束条款、询价对象多元化且比例合理、采用美式招标法、设立风险保证金、加强信息披露、对欺诈发行进行赔偿、建立创业板直接退市制度、鼓励现金分红、抑制二级市场上过度投机行为、创业板批量发行、大力发展三板市场和债券市场等建议。 　　关键词：高市盈率 高超募资金 美式招标 风险保障金 批量发行 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：B 文章编号：1006-1770(2011)06-053-05 　　 　　2009年6月份开始的新股发行改革，促进了一级市场宏观配置效率的显著提高，使得IPO价格市场化形成机制深入人心。但是，这次改革并没有彻底消除新股发行中存在的种种弊端， 高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象愈演愈烈。本文将从发行制度和外部环境等方面深入剖析新股高价发行的原因，并提出破解“三高” 顽疾的对策建议。 　　 　　一、 新股发行“三高”现象 　　 　　（一）高市盈率 　　1995年首发市盈率为4.14倍，1996年至2008年，首发市盈率均在33倍以下，其中仅在2000、2001、2007年超过30倍，2006、2008年在24倍左右，其他年份均在20倍以下。但在2009