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* 公司A的价值为： 第四节 有税收情况下对MM命题的修正 * 求公司B的价值 B公司未来每年收益为a, 未来每年股权收益为e, 债务收益为d。 re----- 权益资本的预期收益率 rd----- 债务资本利息率 D----企业负债 E----企业的权益 e D+E d e d e d e d 第四节 有税收情况下对MM命题的修正 * e D+E d e d e d e d 第四节 有税收情况下对MM命题的修正 * 所以， 第四节 有税收情况下对MM命题的修正 由前面知道，a=EBIT（1－T）, e=EBIT- d -(EBIT-d)T， 所以，e+d=EBIT- (EBIT-d)T= EBIT(1-T)+dT=a+dT 所以，a=e+d-dT=e+d(1-T) * 三、 通过融资决策创造价值 第四节 有税收情况下对MM命题的修正 我们知道，在无摩擦的经济环境中，资本结构与公司的价值无关。然而，在现实社会中存在许多摩擦因素。法律和规章会随着时间和地方而改变。所以，公司选择最佳的资本结构，需要在公司所处的特定经济环境下进行权衡。 * 三、 通过融资决策创造价值 第四节 有税收情况下对MM命题的修正 A 公司与B公司税后现金流的概率分布（单位：万元） EBIT的可能水平 A公司（无债） 税后现金流a B公司（部分负债） 股东净盈利e 税后现金流e+d 50 3