旬度经济观察：四季度压力或加大，政策将持续托底.pdfVIP

一、经济动能边际走弱，市场情绪更加不佳 3 季度的数据在 10 月陆续公布，整体维持边际走弱的态势，但市场整体情绪 不佳，10 月PMI 大幅低于预期进一步验证了悲观预期，预计四季度的下行压力可 能加大。 三季度名义GDP 增速从9.8%下行至9.6%，经过调整后的名义内需增速由10.0% 下行至9.8%，延续下行趋势；但仍大幅高于经济上一次低点的2015 年。 图1：GDP 实际同比和名义同比，% 名义GDP 同比 名义内需同比 25 20 15 10 5 0 2011-03 2013-03 2015-03 2017-03 数据来源：Wind ，安信证券 从实际内需的角度来看，可能比市场预期的要更好。水泥产量的当季同比在 二三季度明显回升；考虑到政府调整统计口径的影响，我们观察水泥用电量的当 季同比也在三季度有明显的反弹。 安信证券宏观研究