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我国影子银行规模与货币供给量的关系研究-金融银行论文 我国影子银行规模与货币供给量的关系研究 李泽成1；李秋才2 （1.华东交通大学，江西 南昌 330013；2.江西省上高县教师进修学校，江西 上高 336400） 摘 要：本文采用我国1990—2014年的年度经济数据，建立MSVAR模型研究不同经济周期下我国影子银行规模与货币供给量的相互关系。实证结果表明：在不同的经济周期下，我国影子银行规模与货币供给量之间存在非线性关系且相互之间的影响表现为明显的区制依赖性；在“经济繁荣”区制中，影子银行规模增速和货币供给量增速均较快；而在“经济萧条”区制中，影子银行规模增速和货币供给量增速均较低。 关键词：影子银行；货币供给量；经济周期；MSVAR模型 中图分类号：F822.0 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１（2015）06－００04－０5 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2015.06.01 基金项目：本文系2013年度江西省研究生创新基金项目（YC2013-X004）。 收稿日期：2015-04-29 作者简介：李泽成（1990-），男，江西宜春人，华东交通大学硕士研究生； 李秋才（1962-），男，江西上高人，江西省上高县教师进修学校高级教师。 一、前言及文献回顾 20世纪70年代以来，随着影子银行体系的迅速发展，它已经成为宏观经济体系中不可或缺的组成部分，深刻影响着国民经济的运行和货币政策的调控。虽然国内外很多学者对影子银行问题进行了相关研究，但对于影子银行的定义却尚未达成一致。Paul Tucker（2010）将影子银行定义为以单独或合作的方式提供传统商业银行相关服务的金融工具、机构或活动[1]。金融稳定委员会（2011）认为影子银行是除正规银行体系外，可为金融活动提供信用媒介的中介机构[2]。周莉萍（2011）从金融功能的视角理解现代影子银行的本质，认为影子银行就是平行替代了商业银行传统职能的非银行类机构，其信用创造机制对商业银行具有有限替代功能[3]。黄益平（2012）认为中国的影子银行主要包括向公众销售理财产品的信托融资和由金融机构作中介的委托融资[4]。巴曙松（2013）认为中国的影子银行与欧美的有着本质的不同，中国影子银行处于金融监管的范围内并且不具备明显的高杠杠率和期限错配的特征，也尚不存在引发系统风险的可能[5]。 针对影子银行与经济发展的关系方面， Rydstorm（2007）认为影子银行体系的产生对实体经济的发展起到了一定的积极作用[6]。Nersisyan Wray（2010）认为正是由于影子银行的高杠杠性，导致金融虚拟化异常严重，这使得实体经济更容易受金融不稳定的影响[7]。Adrian Shin（2009）深入研究了影子银行与金融危机的关系，认为影子银行的信贷扩张模式是造成经济崩溃的主要因素[8]。薛昊旸（2013）认为影子银行体系的出现推动了金融市场的发展并通过货币供给和需求促进实体经济的发展[9]。丁晓峰（2014）发现我国地方融资平台的债偿风险与影子银行体系有着紧密的联系，并认为次贷危机后，我国影子银行给经济增长带来了正面的效应以及一定的风险效应[810。沈悦、谢坤锋（2013）的实现分析发现经济发展也能够促进影子银行规模的扩张[11]。 随着影子银行的快速发展，如今其不仅与经济发展关系密切，也成为影响货币政策调控的最重要的因素。Fabio Verono（2011）构建包含影子银行部门的动态一般均衡模型，通过分析后发现影子银行体系可以制约货币政策目标的实现[12]。Panageas（2009）认为影子银行系统能够通过持续的证券化活动产生“私人制造的货币”，从而在广义“流动性”上发挥信用创造功能，对央行的货币政策调整效果产生巨大的冲击[13]。李波、伍戈（2011） 以次级贷款为案例，说明了影子银行的信用创造过程并总结出其对货币政策的四大挑战[14]。张健兴（2013）认为由于存在影子银行体系，货币政策的传导方向和传导过程均会增加不确定性，从而影响了货币政策的调控效果[15]。李新功（2014）认为影子银行运用自身信用创造功能向社会增加了信贷供给，实际扩大了货币供应量，这对当前我国货币供应量中介目标产生了冲击，影响了货币政策调控效果[16]。 有关影子银行非对称性作用的文献不多。骆振心、冯科（2012）认为影子银行对货币政策影响具有非对称性[17]。周莉萍（2013）认为影子银行活动的顺周期特性能够影响传统信贷和广义流动性，导致货币政策效果扭曲，宏观经济波动加剧[18]。 纵观国内外已有文献，大部分文献讨论的是影子银行对宏观经济或货币政策的影响，有关影子银行非对称作用研究的文献并