考虑价格跳跃不对称与波动状态转换之动态资产配置.PDFVIP

管 理 與 系 統 Journal of Management Systems 第十八卷 第一期 民國一○○年一月 Vol. 18, No. 1, January 2011 1-33 頁 pp. 1-33 考慮價格跳躍不對稱與波動狀態轉換之動態 資產配置 Dynamic Asset Allocation Concerning Asymmetric Price Jumps and Volatility State Switch 蘇恩德 En-Der Su 國立高雄第一科技大學風險管理與保險系 Department of Risk Management and Insurance, National Kaohsiung First University of Science and Technology (Received December 25, 2007; Final Version May 26, 2009) 摘要： 動態隨機規劃模型須納入價格或波動的隨機過程以求解動態效用函數最適化問題。價格 與波動隨機過程的應用尚須考慮市場普遍存有的非線性現象，例如，價格或波動的跳空、不對 稱以及狀態轉換等。因此本文修正價格與波動雙跳躍隨機微分方程 (stochastic differential equation, SDE) 模型另提出數個價格不對性或 ( 且) 波動狀態轉換的 SDE 模型並以台股指數 (TAIEX) 檢驗模型間的巢狀關係，結果發現：價格不對性與波動狀態轉換現象顯著存在但波動 跳躍的現象極微，雙跳躍模型可修正為價格跳躍與波動狀態轉換模型。情境分析顯示資產配置 比例逐期上升或下降是受價格與波動相關性為正或負值的影響。以速度、精確、收斂性較佳的 修正尤拉數值法來解TAIEX 動態資產配置比例；之後，運用此解並比較模型投資績效顯示：合 併價格跳躍不對稱與波動狀態轉換效果之修正模型可大幅改善風險趨避程度大 (即保守性投資 人) 、規劃期長的投資績效，但加入單一效果之修正模型的績效無明顯改善。 關鍵詞： 動態規劃、跳躍擴散隨機過程、事件風險、修正尤拉法、投資績效。 本文之通訊作者為蘇恩德，e-mail: suender@ccms.nkfust.edu.tw 。 作者誠心感謝評審委員提供的審查意見，使本文理論更創新、論證更嚴謹、疏漏得以修正，並感謝學生黃 鶯慧協助文書處理，不足之處由作者自行負責。 2 管理與系統 Abstract: The stochastic dynamic programming model should be able to consider both price and volatility stochastic processes to solve the problem of optimizing a dynamic utility function. Empirically, it is necessary to take into account potential nonlinear phenomena related to price and volatility, such as jumps, asymmetry and state switch, when applying these stochastic processes. In this paper, the price asymmetry and volatility state switch effects are incorporated separately or jointly into the