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二季度策略报告｜霸王已矣 可否卷土重来？ 　　行情回顾。1季度内部主要受到资金面紧张，复工难，叠加两会，需求延迟，外部美联储加息、特朗普贸易战等不利影响，内外围股市动荡等导致工业品飞流直下，没有任何抵抗式的下跌。　　宏观面延续清淡。　　从房企的自由现金流上来看，仍在进一步恶化可能，将进一步限制房企的土地购置和建安支出，从而房地产投资增速也将进一步下滑。其次，土地购置溢价率一般领先于城房价指数同比一个季度左右，从目前的形式上来看虽然放量但溢价下降，后期房价将进一步下跌。从以上两点，我们认为二季度无论房地产难有像样的表现，对于商品特别工业品的支撑作用很有限。但全年的表现，特别是下半年还是有一些期待的，棚改推进可能就是最大的亮眼的因素。　　基建上，从最近政府规范PPP项目来看，内蒙古、新疆等地暂停PPP项目来看，短期来看政策的风险仍然不小，长期PPP项目有待规范化运作，杜绝明股实债，私自加杠杆行为，基建对于工业品的支撑预期也要在年初预期的基础上大打折扣。　　从出口先导指数上来看，未来一季度出口仍将弱中持稳，难以带来增量支撑。特朗普的贸易战。尽管说特朗普无论是出于政治目的还是出于经济目的，打贸易战只是一个手段，不是目的，在博弈中寻找G2的平衡面，负面影响肯定是有的，尤其是在短期内，长期来看发展仍是主流。　　?铜产业驱动逻辑边际走弱。目前来看废铜进口新政，对全国特别是广东废铜市场的影响是致命性的，但这加大了对电解铜的使用。随着批次的放量，废铜的边际作用递减。从调研废铜市场的情况，我们清晰的感知到替代市场的巨量，但是我们并没有在出库量上印证，这间接地反映了下游消费有多么的差。其次，贸易趋冷，广东地区的成交量并没有随着出库的放量而大幅增加，市场情绪低沉。从库存的角度上看，无论是国内还是全球库存都进入了被动累库存的周期，难以对价格形成刚性支撑。　　行情展望及相关投资策略。短期来看（二季度），无论是从终端产业消费面来看，房地产、基建、出口等，难有显著的支撑作用；其次从废铜的角度来看，最危急的时候可能已经过去，一方面是工艺原料的更换，另一方面批次逐渐放量，边际影响减弱；其三，从库存角度上讲，已经进入了被动累库存周期，库存压力压制价格上行空间，价格大概率在48000-51000区间运行，策略上选择逢反弹做空为主。　　1　　行情回顾　　1季度沪铜走出了超出大家意料顺畅下跌%，最高52900，最低48700，打破了人们对金三银四的预期。　　　　1季度内部主要受到资金面紧张，复工难，叠加两会，需求延迟，外部美联储加息、特朗普贸易战等不利影响，内外围股市动荡等导致工业品飞流直下，没有任何的抵抗式的下跌。那么，二季度主要焦点又是什么呢，行情又该怎么演绎？我们一一道来。2历史经验　　在开篇以前，我们先来看一下代表性工业品原油、铜、螺纹钢、PTA季节性涨跌幅历史表现，2、3月下跌是一种怎么的表现。（数据截止到3月20日）　　Note：上图中avg.表示自从合约上市以来的平均涨跌幅，5y avg.表示近五年的平均涨跌幅，上涨概率是指自合约上市以来上涨的概率。　　　　基本结论：　　1）一般来讲2/7/12三个月上涨的概率最大，也就是说一年之内有二个小周期；　　第一周期9-次年5月：12月过后一般是趋势性下跌的开始，5月截止；　　第二周期5-9月：5-6月酝酿，7月冲顶，8-9回落；　　2）3月下跌并不罕见，只不过大幅下跌的概率不高。　　3）今年是以不平凡的年份。　　　　3天时地利人和　　那么是什么导致了2018年是一个不平凡的年份？我们来看天地人都是一个什么情况。古人云，上涨需要天时地利人和，缺一不可。目前来看今年一季度不具有天时地利人和的条件，因此可以说不具备上涨的条件。且听我来一一道来。（一）天时　　1、降雨量　　2018年降雨量一月均比历年均值略高，从周度上来看具体来看主要分布在1-4周，9周，短时间的强降雨不足以导致下游开工延迟，并且从未来1-2周的预测上来看，降雨量逐渐下降2、温度　　2018年温度一月均比历年均值大幅偏低，从周度上来看具体来看主要分布在1、4-6周，特别是4-6周平均温度比历年均值底4摄氏度左右，不过气候也就是第7周后温度迅速回升，均高于历年同期水平，也就是说春节期间温度偏低也不足以导致下游开工延迟，并且从未来1-2周的预测上来看，温度大幅回暖，远高于往年同期。（二）地利　　1、停工令、春节假期及两会影响，工地开工推迟　　XX年采暖季要求土石方工程停工造成了部分工程工期的滞后。首先，工程往年往往会在年前完成土石方工程，然后在春季复工后直接开始筑底工程的施工。而今年由于11月15日土石方工程停工，使得挖土工程需要推后到3月15日之后，因此使得对于钢筋的需求相比往年有滞