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广东电力行业及上市公司投资价值分析 指导：朱宝和 研究员：张可 刘樊 二零零四年六月 广东电力行业及上市公司投资价值分析 摘 要 ■ 当前中国世界工厂的地位、城市化的进程和消费升级的趋势都对电力工业的 发展十分有利。国民经济的持续快速增长带动了电力的旺盛需求,电力体制改革打 开了电力企业资本运营的空间,电力行业将长期保持较高的发展速度。 ■ 从国内外情况看，一般来说，经济发达地区对公用事业产品价格承受力强， 从事公用事业经营的企业赢利能力普遍较强，公用事业类上市公司一般也都具有 良好的经营业绩和持续发展能力。 ■ 2004 年，南方电网电量平衡非常困难，联网省区全年的电量需求缺额都较大， 供电形势非常严峻；广东电网首次出现全年性、全网性、电源性缺电。 ■ 我们预测广东省电源发展的方向是：加强结构调整，适时淘汰小火电、柴油 机，积极利用西电，稳步推进核电建设，加大力度发展天然气发电，适度建设一 批大型骨干燃煤电厂。 ■ 广东电力板块行业前景分析：近几年电价下调风险较小，装机容量过剩的局 面不会出现，广东本地电源点的优势地位不会改变；未来二、三年后的机组利用 小时将会降低，但部分电力企业由于规模扩张速度较快利润仍将保持增长。 ■ 近几年广东省紧张的供电形势为电力企业提供了快速发展的外部条件，广东 电力上市公司经营规模扩张速度普遍较快，特别是深南电（000037）和穗恒运 （000531）。 ■ 广东省的 7 家电力上市公司中，深能源、深南电、穗恒运、粤电力、广州控 股、韶能股份的经营业绩优良，发展前景良好。广东电力板块已沉寂2、3 年，利 空已基本消化，市盈率远远低于电力板块平均水平，投资价值开始体现。 2 广东电力行业及上市公司投资价值分析 目 录 第一部分 我国电力行业发展现状及展望4 一、我国电力行业现状4 二、电力市场化改革的发展思路8 第二部分 南方电网和广东电网现状及展望11 一、南方电网现状及展望11 二、广东省电力市场供需形势分析15 第三部分 广东电力板块分析26 一、广东电力板块经营业绩分析26 二、广东电力板块与全国优秀电力上市公司的比较29 三、广东电力上市公司点评30 第四部分 广东电力板块行业前景评估31 一、近几年电价下调的风险较小31 二、广东本地电源点的优势地位不会改变34 三、未来二、三年后的机组利用小时将会降低，但部分电力企业由于规模扩张速度较快 利润仍将保持增长36 四、2020 年广东装机容量将翻两番 37 第五部分 广东电力板块重点上市公司分析38 一、广州控股（600098）——多业平衡的综合能源供应商38 二、粤电力A （000539）——2006 年权益装机容量翻一番41 三、穗恒运A （000531）——快速发展管理务实的港口电厂 44 四、韶能股份（000601）——水火并行的清洁能源发展战略46 五、深南电A （000037）——成长性良好的燃机调峰企业 48 六、深能源A （000027）——深圳及周边地区电力市场的领导者 50 附件：部分省市关于电价上调方案的最新公告. . . . . . . . . . . . . . . . . .57 3 广东电力行业及上市公司投资价值分析 第一部分 我国电力行业发展现状及展望 一、我国电力行业现状 当前中国世界工厂的地位、城市化的进程和消费升级的趋势都对电力工业的发展十分有 利。国民经济的持续快速增长带动了电力的旺盛需求,电力体制改革打开了电力企业资本运营 的空间,电力行业将长期保持较高的发展速度。截止2003 年底，我国发电总装机容量3.84 亿 千瓦，发电量 19080 亿千瓦时，在世界排名都是第二位，但人均用电量仅为世界平均水平的 1/3 左右。2003 年全国