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上市公司财务能力分析 　　 摘要：企业财务能力是企业能力系统的重要组成部分和综合体现。本文以江苏省78家上市企业为研究样本，通过构建财务能力评价指标体系与上市企业财务能力状况的因子分析模型，对江苏省上市企业的财务能力进行了分析，并对上市企业的财务能力得分进行了排序，客观、合理地评价了企业的财务状况，以期为投资者、管理者进行投资选择、管理决策提供参考。 　　关键词：财务能力 因子分析 上市企业 　　 　　企业财务能力是企业为维持经营活动的正常进行，施加于财务资源的作用力，是企业所拥有的财务资源和所积累的财务学识的有机组合体，是企业能力的财务综合体现。可以准确反映企业经营和发展状态，因此企业财务能力分析越来越受到管理者、投资者的重视。传统的财务能力评价方法主要建立在层次分析法的基础上，运用专家匿名打分对每个指标赋权，以此确定各指标的重要性。由于这种方法主观性较强，同样的数据，不同的人会给出不同的结果，所以这种方法在使用上有一定的局限性。此外，采用多种指标对企业财务能力评价时，又容易造成指标信息重叠，使得投资者面对众多可供选择的指标无所适从。笔者认为，相比较而言，在众多的国内外综合评价方法中，因子分析法是更为可取的方法，可以有效地解决传统评价方法中存在的上述缺陷。 　　一、研究设计 　　（一）企业财务能力评价指标体系构建 对上市企业财务能力进行综合评价，实际就是对上市企业在生产经营、管理活动的各个环节进行综合分析和评价。上市企业的财务能力一般包括盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面的内容。本着科学性、全面性、系统性、可行性、可比性的基本原则，借鉴其他学者的研究成果，共设计了17个指标组成评价指标体系见（表1）。 　　（二）样本选择和数据来源 本文选取2009年度在沪深两地上市的江苏省上市企业作为研究样本，对江苏省上市企业财务能力进行评价研究。剔除金融类企业和 “S”、“P”字头的企业后剩余85家，再剔除财务指标中存在异常值的企业后剩余78家。选取样本行业分类情况见（表2）。本文的原始财务数据来源于CCER经济金融数据库。 　　二、实证结果分析 　　（一）数据的适用性检验 上述设计的指标中，多数指标为正向指标，即指标值越大说明企业的财务能力越强，反向指标也叫逆向指标，即指标值越低越好，还有一部分指标属于适度指标。由于指标的性质和作用不同，指标值的大小和指标单位也不同。为了消除变量之间由于量纲、数量级和数值大小的差异对评价结果可能造成的误差，需要对原始指标数据进行标准化处理。采用SPSS软件对原始数据进行标准化转换，标准化转换后不会改变数据之间的相互关系。标准化公式：Aij=■ （i=1，2，3，...13）。 　　 经过指标标准化化处理后，（表1）中，A6、 A7、A8三个指标为适度指标，其余指标皆为正指标。由于因子分析的目的是从众多的原有变量中综合出少数具有代表性的因子，前提条件是原有变量之间应具有较强的相关关系。因此，在因子分析时需首先对原有变量是否相关进行研究。变量之间的相关性检验方法很多，最常用的是巴特利特球度检验（Bartlett test of sphericity）和KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）检验。巴特利特球度检验是以原有变量的相关系数矩阵为出发点，若统计量的观测值比较大，认为原有变量适合作因子分析，反之则不适合因子分析；KMO检验统计量则是用于比较变量间简单相关系数和偏相关系数的指标，KMO值越接近于1，意味着原有变量越适合作因子分析，KMO值越接近于0，原有变量越不适合作因子分析。一般而言，KMO值大于0.5意味着因子分析就可以进行。数据检验结果如（表3）所示。由（表3）可知，巴特利特球度检验统计量的观测值为1549.296，相应的概率p接近0。同时，KMO值为0.652，根据KMO度量标准可知原有变量适合进行因子分析。 　　（二）因子命名 运用SPSS17.0软件对原指标进行提取公因子。提取公因子的依据是该因子对原始信息的解释程度，即因子贡献率，因子贡献率越高，解释程度越高，对特征值的影响程度越高。根据因子分析求解初始公因子特征值的方差贡献率和累计方差贡献率确定公共因子个数，结果如（表4）所示。由（表4）可见，当主因子个数取为5时，累计方差贡献率达到81.46%，原有变量的信息丢失较少，因子分析效果较理想。分别以F1、F2、F3…F5表示这5个主因子，并对主因子建立因子载荷矩阵。运用SPSS软件，采用方差最大法对因子载荷矩阵实施正交旋转以使因子具有命名解释性，结果如（表5）所示。已知因子载荷是变量与公共因子的相关系数，对一个变量来说，载荷绝对值较大的因子与它的关系更为密切，也更能代表这个变量。按照这一观点，由（表5）可知，A1净资产收益率、A2资产收益率、A3净