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中美股票市场联动性实证剖析 　　内容摘要：在后金融危机时代背景下，研究中美股市收益率的联动性对于投资者规避风险，乃至维护国家金融安全都具有重大意义。本文以2000年1月4日到2011年9月30日的上证指数与标普指数的日交易数据为样本，检验了中美股市的联动性特征。实证结果表明美国股票市场的当日开盘-收盘收益率，对中国股票市场的昨日收盘-今日开盘收益率有显著影响。 　　关键词：股票市场 收益率 联动性 实证分析 　　引言 　　在国内关于中外股市联动性的文献中，张福等（2004）研究认为，中美股市不存在长期均衡关系，而B股对境内投资者开放之后中国股市对美国股市产生了单向的引导关系。韩非等（2005）的研究得出中美股市的相关性较弱。林璐和万玉琳（2009），秦梓华（2010）等的研究认为存在国际股市的相关性，并认为金融传染渠道比较复杂，路径交织模糊。笔者认为，造成学者们研究结果不同的原因来自于研究时段的区别，如张福等是选取的1996年到2002年的样本区间，当时中国股市刚刚起步，还处于比较封闭的状态，而林璐等人的研究时间段是截止到2007年以后的，当时A股市场与世界金融市场的联系已经日益密切，资本市场的开放程度也较大。 　　股票市场内在联动机制 　　国际金融危机的爆发，证明了国际股票市场的联动性，而对于主要国家之间股票市场联动性产生的原因，学者们也有不同的看法。但都可以总结为