第三章节筹资决策管理.pptVIP

1 上述计算表明，负债融资时的预期每股盈余远远高于没有负债时的预期水平。通过不同负债比率下的预期每股盈余及其风险的计算，我们可以总结财务杠杆作用如下： 每股盈余主要受负债成本和普通股权益成本均衡因素的影响，每股盈余会随着负债比率的提高而增加。因为，尽管负债比率上升，公司应支付的利息费用也随之增加，这时负债成本低于普通股权益成本，所以每股盈余上升。从理论上看，当负债比率达到50%时，负债成本开始高于普通股权益成本，预期每股盈余就开始下跌。与此同时，负债比率提高会使以每股盈余标准差衡量的风险持续不断地增加。 因此，公司在决定使用财务杠杆时，必须在风险与报酬率之间慎重权衡。 （2）每股盈余无差别点分析 所谓每股盈余的无差别点，是指每股盈余不受融资方式影响的销售水平。根据每股盈余无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。因为： 在每股盈余无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股盈余都是相等的。若以EPS1代表负债融资时的EPS，EPS2代表权益融资时的EPS，则： 1 也就是： 根据上面表中的资料，当公司使用50%的负债时，每股盈余为 ： 当公司完全使用权益融资时，每股盈余为： 因为 ，所以： 这时， 1 以上计算，可以用下面的图来