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证券研究报告 中国种业变革中的投资机会 海通证券研究所 丁频 SAC执业证书号：S0850511050001 2011年11月16 日 主要结论 　 种业是受政策扶持力度最大的农业子行业，是最不受宏观经 济影响的子行业。 　 玉米种子2010年的市场容量为138亿元，预计2015年将达到 253亿元，年复合增长率13%，水稻种子2010年场容量为 127亿元，预计2015年将达到232亿元，年复合增长率13%。 龙头企业将受扶持，市场份额逐步提高，拥有新品种的龙头 企业成长性更高。 重点推荐玉米种子龙头企业登海种业和杂交水稻种子企业隆 平高科。 1 中国种业——现状 　 我国种子市值已从2000 年的250 亿元增加到目前的500多亿 元。玉米、水稻、转基因棉花、菜瓜花种子是中国种子市场 的主要组成部分，约占到市场总量的近80 %。 13.0 , 3% 85.3 , 22% 119.2 , 30% 23.3 , 6% 61.0 , 15% 81.4 , 21% 10.9 , 3% 玉米 水稻 油菜 小麦 棉花 蔬菜 其他 资料来源：东方艾格 2 中国种业——现状 　 市场集中度不断提高，但仍远低于国际水平 世界水平 从90 年代中后期开始，跨国种业巨头通过一系列的扩张战略，实现经营 业绩的快速成长，同时也推动了世界种业市场集中度的不断提升。截止 2006 年，世界种业10 强的全球市场份额已经攀升至将近40%。 我国水平 目前，我国持证种子企业有8700 多家，仅在玉米作物上就有2000 多家。 但大型企业很少。2001 年有全国范围经营资格的育、繁、销一体化企 业12 家，2003 年达到69家，2006 年达到97 家，现在已经有100 多家。 我国种业前10 强在国内的市场份额仅13%。与国际种业前10 强37%的 份额相比仍有很大的差距。 　 3 中国种业——玉米种子市场 　 中国玉米种植面积 玉米是我国的大田作物之一，每年的种植面积都保持在4亿亩以上。玉米 是我国的第一大粮食作物。在我国每年5亿吨左右的粮食生产中，玉米 占了35%的比例。 玉米的用途主要是食用、做饲料、工业原料。在我国70%的玉米是用来 做饲料的，所以玉米的供应、价格和肉类、蛋类、奶类等食品的供应、 价格是息息相关的。 近几年，我国玉米的种植面积呈现缓慢上升的态势，2011 年的种植面积 为4.7亿亩，相对2001年，年复合增长率约为1.78%，但从长远来看，我 国种植面积的上升空间较为有限。 　 4 中国种业——玉米种子市场 　 中国玉米种植面积及亩产量 　 50000 播种面积（万亩，左轴） 亩产（公斤/亩，右轴） 500.00 45000 40000