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企业套期保值风险规避问题探析 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)08-000-02 　　摘 要 套期保值是企业降低经营风险的有效手段，但是套期保值并非能使企业完全避免风险，所以，企业如何规避套期保值风险是应该加以足够的重视的。本文就是在对套期保值概念分析的基础上，探讨套期保值风险规避中的问题，并提出相应的应对措施。 　　 关键词 企业 套期保值 风险规避 问题 措施 　　 　　套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相当、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进同等数量的期货合约而补偿因现货市场价格波动造成的实际价格风险的交易。套期保值交易者似乎进行套期保值就可以利用期货市场来规避现货市场价格波动的风险。而事实上，套期保值交易者通过套期保值交易并非能将所有的风险都转移出去，而是仍然要承担一定的风险。 　　一、企业套期保值风险规避中的问题 　　（一）限仓制度存在缺陷。交易所为抑制过度投机行为和控制风险，对一些活跃品种实行限仓，在一定程度上加大了市场风险。限仓既没有真正体现不同品种的市场容量，也不能真正体现期货市场与现货市场的对应规模，把市场容量控制在一定的限度内，在一定程度上抑制了交易者进入市场的积极性，限制了市场的流动性，影响了套期保值功能的发挥。而美、英等发达国家对套期保值和投机帐户实行区别管理，允许套期保值交易头寸高于期货投机头寸的1.5――8倍，还要求60%左右的期货品种免除企业套期保值头寸申报的义务。 　　（二）实物交割制度有缺陷。实物交割在保证期货市场的完整性及其与现货市场的相关性方面起着重要作用。正是由于存在实物交割，才能把期货市场与现货市场连成一个统一的整体，提供企业套期保值的可能性。我国期货交易所实行合约到期持仓即交割制度，如果交割时期由于空盘量太大，超出现货市场上该商品的实际流通量，空方容易陷于被动。而且，交易所的交割政策缺乏连贯性，随意性极大，往往在临近交割月时，交易所突然改变交割规则，提出让套期保值企业措手不及的要求，严重损害了套期保值企业的利益。 　　（三）相关政策缺乏连续性。由于我国期货市场是在计划体制向市场机制转轨时期建立起来的，政府对市场的直接干预比较多，往往沿用简单的行政办法而不是运用市场规则处理市场运行中遇到的问题。如期货市场一旦出现某个品种过度投机现象，政府就采取简单干脆的措施――停止交易。国家先后停了石油、煤炭、线材、粳米、白糖、国债等大品种期货交易，但善后处理无法圆满，其中企业套期保值的利益往往没有得到保护，保值不成反而白白遭受损失，就难免使潜在的套期保值企业心生疑虑，望而却步。而且，政府政策的变动比较频繁、透明度不够、缺乏稳定性和可预测性，于是各种猜测、传言纷起，内幕交易频发。这些都会引起市场的混乱，使期货价格无法反映对未来供求关系的预期，严重影响套期保值交易的顺利开展。 　　（四）企业管理层把主要的精力集中在生产和经营上，即便在期货市场进行套期保值，也可能因为对期货市场的不熟悉或者下单的时机选择不对而导致期货头寸出现亏损，使套期保值效果大打折扣。如此一来，企业管理层就越看重现货市场而远离期货市场，也就使得企业的套期保值停滞不前。 　　（五）企业对套期保值的认识具有一定的片面性。首先，对现货和期货收益认识不足，当市场行情出乎意料之外运行，企业套期保值帐户出现亏损时，企业管理层往往只是看到期货账面的亏损，看不到现货账面的盈利；其次，把现货经营与期货市场经营分开计划、分开核算，缺乏有机的结合，结果不能达到保值的目的；第三，在没有现货市场结合或没有现货基础的条件下，盲目地进行套期保值，同时对市场分析判断不当，对利润目标的确定缺乏统一认识，套期保值的价位、时间和数量决策不理想，从而受到损失，丧失做套期保值的信心。 　　（六）缺乏专业分析人才。企业参与套期保值往往特别需要既熟悉现货市场的操作流程，同时又掌握丰富期货知识的高级人才。然而，现实中企业套期保值人员大多仓促上阵，没有经过系统培训，缺乏必须的期货知识和操作既能。这种需求与现实的巨大差异同样使得企业对套期保值望而止步。 　　二、应对企业套期保值风险规避问题的措施 　　（一）大力发展套保交易主体。投资者结构一定程度上影响了期市的流动性和价格的稳定性，针对中国期货市场假性投机过度的现象，应当积极培育期市上的套保者和理性投机者，主要做到以下几点：一是中国政府实行促进套保交易的政策倾斜，特别是对于参与进出口贸易的大型农场，给予资金上的帮助，鼓励其入市交易。二是对现货经营者的价格风险和对期市的认可程度进行考察，根据其需求开拓期货品种，弥补我国期货品种上的空白，满足现货生产者保值的需要。三是，期货公司可以将套保和投机客户区别对待，通过降低保证金、手续费