申银万国—在市场变革中把握资产配置方向pdf29.pdfVIP

在市场变革中把握配置方向 在市场变革中把握配置方向 ——机构投资行为对资产配置的影响 ——机构投资行为对资产配置的影响 黄继伟 CFA 2005.12.19 机构投资特征对资产配置意义 机构业务特征决定投资特征 – 业务特征决定风险偏好、流动性要求 – 业务成本、风险偏好和流动性偏好基本决定收益要求 – 风险偏好和收益要求决定考核目标，考核目标影响投资行为 – 风险偏好、收益要求和流动性偏好决定大类资产选择和配置比率范 围和限制 – 研究机构业务特征和变化，有助于了解其投资特征的变化，从而了 解其未来可能的投资变化 机构资金供给变化影响投资行为 – 机构资金供给、资金结构变化影响投资行为 2 主要内容 1. 银行投资特征、配置趋势 2. 保险债券和股票投资趋势 3 银行投资特征 银行资产配置特征服从资产负债管理原则 – 资产负债管理，银行负债对利率敏感，投资资产必须以固定收益类为主 银行投资考虑：美国56家商业银行调查结果 – 控制利率风险考虑资金流动性考虑 – 稳定收益考虑 – 信用风险考虑 – 整体回报考虑 – 管理风险资本（即资本充足率方面的考虑） 国内银行当前投资考虑点 – 稳定收益 – 低信用风险 – 资本充足率 4 国内银行投资情况 商业银行贷款、债券投资变化 债券投资占比 贷款占比 ( 债券同比增速右） 贷款同比增速（右） 90% 60% 80% 以债券投资为主，占资金运用的15.7% 50% 70% 60% 40% 00年到05年债券投资在资金运用中比 50% 74.5% 73.2% 71.3% 70.6% 67.7% 65.6% 30% 40% 重不断上升，00年底的9.1%上升到05 30% 20% 20% 年的15.7%,而贷款比