高技术风险投资公司运作模式.pptVIP

国家杰出青年基金项目 我国风险高技术风险投资公司支撑环境与运作模式的系统设计 吉林大学管理学院 研究的内容 一、风险投资支撑环境的作用机理 二、我国风险投资公司的治理机制 三、我国风险投资公司的投资机制 * 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状及对策研究 风险投资公司对风险企业的激励约束机制是指：风险投资家通过对风险企业家实施奖励、监督和控制，有效解决风险投资家与风险企业家委托代理关系中，作为代理人的风险企业家的道德风险问题，调动风险企业家的积极性、激励风险企业家努力工作的制度性安排。 风险投资公司对风险企业激励约束机制的界定 风险投资公司对风险企业激励约束机制设计的主要内容 普通股 优先股 可转换优先股 可转换债券 债券 投资方式的设计 控制权的划分和使用的设计 监督机制的设计 信息披露制度设计 报酬机制的设计 董事会席位 投票权 雇佣条款 控制追加投资及其他 定期检查 不定期检查 直接派人进入管理部门 中介机构的审计 财务信息 战略决策信息 产品技术开发信息 市场营销信息 员工流动信息 肯定与否定盟约的设计 固定薪酬 奖励分红 股票期权 累进报酬 分阶段投资 退出方式 风险投资公司对风险企业激励约束机制的设计的主要内容 财产存续与保全 诉讼与其他公告 知识产权的保护 关联交易 绩效 判断 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状 43.2% 10.6% 63.6% 8.5% 50% 27.7% 4.5% 10.6% 18.2% 83% 频度(%) 理想 实际 理想 实际 理想 实际 理想 实际 理想 实际 可转换 债券 可转换 优先股 优先股 借贷 普通股 实际与理想投资工具选择比较 ——投资方式 阻碍选择理想投资工具的原因 4.3% 35.6% 19.1% 46.7% 51.1% 频度(%) 其他（法人股流通问题、机制、谈判问题） 市场信用 环境不健全 特有的 投资文化 政策 不允许 法律 不允许 ——控制权的划分和使用 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状 4.3% 8.5% 4.3% 68.1% 38.3% 31.9% 85.1% 频度(%) 其他（财务辅助、咨询） 不参与企业管理 委托管理公司予以管理 定期检查企业的财务及生产经营情况 出任监事 在管理团队中任企业副总以上职务 出任企业的董事 风险投资公司的参与风险企业管理的方式 4.5% 34.1% 13.6% 59.1% 45.5% 频度(%) 其他 无过错中止投资权 离职员工股票回购权 管理层雇用和解雇权 一票否决权 风险投资公司投资时所要求的权利 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状 ——信息披露及监督机制 6.2% 56.5% 26.4% 52.2% 78.3% 91.3% 频度(%) 其他 企业战略决策信息 人员流动信息 产品研发信息 市场销售信息 财务信息 风险投资公司关注的信息 20.0％ 53.3% 60.0％ 57.8％ 理想 6.5％ 37.0% 56.5％ 78.3% 实际 频度(%) 频度(%) 频度(%) 频度(%) 求助中介 派人管理 不定期检查 定期汇报 风险投资公司获得风险企业信息的实际－理想方式比较 3 13.1% 不满意 1 47.8% 一般 2 39.1% 满意 排序 频度(%) 对获得的信息质量的评判 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状 ——信息披露及监督机制 通过访谈，在信息披露方式上，四地区风险投资公司以书面汇报和会议汇报为主。 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状 ——肯定否定盟约 对于不同的行业、处于不同阶段的风险企业，风险企业可能存在的不规范行为具有很强的差异性，因此对这部分的内容的调查主要采用现场访谈的方式，访谈结果显示：对这部分内容的设计还处于探索阶段，由于缺乏投资管理的经验，多数风险投资公司对风险企业可能会存在不应该做的事情放在投资评估中，并没有在契约当中采取明确的约定，如对于关联交易，许多公司不对存在关联交易可能的公司提供投资。 我国风险投资公司对风险企业激励约束机制的现状 ——报酬机制 4.3% 53.2% 66% 53.2% 36.2% 频度(%) 没有激励 奖励分红 股票期权 给予股权 固定薪金 风险企业高级管理人员的报酬激励方式 风险投资公司对报酬结构激励效果的评判 3 2.1% 差 2 46.7% 一般 1 51.1% 强 排序 频度(%) *