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初析原油二元期权 　　进入21世纪，二元期权在国际市场迅速发展，并成为包括原油和天然气在内的金融市场中最重要的交易工具之一。这一创新的油气金融工具是如何成为市场新宠的？ 　　自本世纪初，北美衍生品交易所（NADEX）、美国芝加哥期权交易所（CBOE）、美国证券交易所（AMEX）等先后研发并挂牌交易了原油、天然气、股票、股指、汇率等资产价格的二元期权，因其效率高而迅速被市场认可，同时也迅速风靡欧洲、日本乃至全球。其中，原油、天然气等能源的二元期权同样也受到了市场青睐，并正在影响和改变着在石油市场进行资产配置、经营避险或投机套利的模式。 　　二元期权概念及特点 　　二元期权（binary options）是一个简单“是”与“否”判断的交易工具，是一种收益和亏损预先确定的期权，又可称为数字期权、固定收益期权（FRO），非有即无期权（all-or-nothing option）。因此，投资者可以根据对突发性事件来临过程中的风险敞口作出判断，并根据需要在拥有二元期权的市场上进行操作，封闭既有或即将拥有资产外露的风险敞口，降低经营风险，抑或是做出投机性交易来增加收益。 　　二元期权特点，一是便于风险控制。投资者在每笔实际交易之前便能准确知晓潜在的利润和损失，便于评估每项期权的风险；二是回报和亏损都比较高。如果操作成功，那么一笔交易就可获得50%甚至更高的投资回报，反之亦然；三是即时收益。随突发性事件来临或演进，可以快速开立新的二元期权仓位规避经营风险或者牟取意外的投资收益；四是交易简单。只需判断基础资产价格的变动方向（是上升还是下降）即可参与交易，无需为了准确预测交易标的价格变动幅度而进行广泛的调研或评估等复杂的投资分析；五是交易灵活。随互联网、计算机或智能手机等交易工具与平台的普遍使用，已实现7×24小时无缝链接的二元期权交易市场；六是交易品种广泛。目前已有包括原油、天然气、外汇、黄金、股票、股指等近450种资产成为了二元期权的交易标的，并渗透到了几十个国家。 　　尽管已有不少的二元期权合约在交易所的场内挂牌交易，但更多的交易还是集中在场外，因此，其缺点主要有透明度相对较低和流动性相对较差等问题，进而会使流动性、信用、结算和监管等风险都要大于场内市场。 　　油气金融工具创新 　　在美国，不仅为实体油气企业和金融机构进行油气资产配置开设了众多的金融市场，而且所提供的金融交易工具更是五花八门。例如，2005年美国最大的二元期权交易所――北美衍生品交易所就上市交易了原油、天然气等能源产品的二元期权合约，其合约规范见表一、二示。 　　它是根据NYMEX原油旗舰期货最近月合约的交易价格是否达到了执行价格来判定二元期权是盈或是亏。由于这种交易工具避免了使用传统期权定价中繁琐的布莱克―斯克尔斯模型或偏微分方程等模型进行期权定价计算，简化并确定了盈亏值（该值由合约到期价值确定，而到期价值由交易所给出，是从0至100美元）。因此，规定每份合约售价只有100美元，进而，大大降低了进入二元期权市场交易的资本门槛。 　　同时，为了满足二元期权交易便利的特征，还缩短了期权的交易期限，将其传统期权从月度级别缩小到了小时、日和周的级别，使该期权对突发事件的反应更加及时、敏感和有效率，进而备受市场各方参与主体的青睐。它不仅能够规避突发事件造成的价格波动风险，还可以借突发事件创造出牟利的机会，更可以对已有的既定规模或即将到期限的期货等持仓头寸进行应急避险的对冲操作。 　　在实际应用中，当判断交易标的资产价格在未来会上涨时，就买入看涨二元期权合约；当判断未来价格会下跌时，就买入看跌二元期权合约。因此，投资损益只取决于交易者对未来价格涨跌判断的准确性。且在交易中，可以持仓至到期，也可以在到期前选择平仓获利或者止损了结，也可以在到期前很短的时间内多次开平仓。因此，使二元期权成为市场的新宠。 　　为了提高竞争力和降低交易所的管理成本，Nadex交易所从2015年9月25日闭市后不再提供Nadex Pro平台。推出了更加便捷、迅速、灵活的Nadex网页版交易平台以及专门的移动手机端平台，使二元期权交易不仅更加大众化，可以随身行，而且使交易所对市场更加具有了垄断性。 　　如何在市场中避险？ 　　1、在相对确定环境中牟利 　　以Nadex市场原油二元期权为例，2015年9月29日16：00以后WTI油价开始步入小时级别的上升通道（以小时为单位作出的价格走势图），若22：00在油价为每桶45.14美元时开仓（即采用牛市策略），买入一手原油看涨二元期权――Crude Oil（Nov）45.03（12PM）合约，则该合约开仓价值为63.5。因此，若油价上涨，则该合约可获利100-63.5=36.5美元，反之，最大亏损为63.5美元。在24：00合约到期时，原