股权结构与公司效的差异分析.docVIP

PAGE PAGE 1 股权结构与公司绩效的差异分析 基于产业要素密集度的视角 李善民，叶会 （中山大学管理学院， 广州 510275） 摘要：本文研究了不同要素密集产业上市公司股权结构和绩效的差异，以及股权结构对公司绩效的影响。方差分析表明，不同产业的绩效和股权结构存在显著差异：资本密集产业的总资产收益率高于劳动和技术密集产业，而技术密集产业的托宾Q高于其他两个产业；“股权集中，国有股一股独大”的现象在资本密集产业尤为突出。回归分析表明，股权结构和公司绩效密切相关，国家终极控制在不同产业对公司绩效影响不同：在劳动密集产业，国家终极控制不利于公司业绩；在资本密集产业，国家终极控制不利于公司财务业绩，对托宾Q却有正向影响；在技术密集产业，国家终极控制对公司绩效的影响恰和资本密集产业相反，对公司财务绩效存在正向影响，对托宾Q有不利影响。 关键词：股权结构；公司绩效；要素密集产业 Abstract: This paper explore differences of ownership structure and performance of different factor-intensive industries and the impact of ownership structure on firms’ performance. Analyses of variance reveal that there exist significant differences in ownership structure and performance of different industry, capital-intense industry has a significantly larger ROA than both labor-intense and tech-intense industry, while the tech-intense industry has a significantly larger Tobin Q than the other two; And “ownership concentrated, the state’s ownership one largest” phenomenon is most obvious in capital-intense industry. Regression on samples find that ownership structure closely associate with firms’ performance, state’s ultimate ownership have different effect on firms’ performance in different industry, specifically, state’s ultimate control have adverse effect on performance in labor-intense industry, and have negative effect on firm’s financial performance and positive effect on firms’ Tobin’s Q in capital-intense industry. In tech-intense industry, state’s ultimate ownership positively affects firms’ financial performance and negatively affects firms’ Tobin’s Q, which is the opposite of capital-intense industry. Key words: ownership structure; companies’ performance; factor-intensive industry 作者简介：李善民，中山大学管理学院教授、博士生导师，研究方向：兼并、重组与公司治理。叶会，女，中山大学管理学院博士生。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 股权结构的安排是整个公司治理框架的核心，合理的股权安排能够经由多种治理机制提高公司绩效。在我国国有企业改革的进程中，产权改革是基本逻辑思路，股权结构和公司绩效之间的关系也成为近几年来学术界研究的热点问题之一。伴随现代技术进步和金融市场的发展，一种新的产业形式——以技术和知识为主导要素的高科技产业迅猛发展，并成为带动国家经济增长的主导产业。这种新兴产业同传统产业有着显著不同的特点：企业的