《阐述资本成本的概念》课件.pptVIP

第四章 筹资管理（下） 一、资本成本 二、筹资风险 三、资本结构 资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分内容：　　（1）使用费用 D　　是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如：利息、股利　　（2）筹资费用 F　　 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费用与使用费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付。 （1）个别资本成本——长期借款成本K IT公司案例中: 原有长期借款成本K=6%*（1—33%） =4.02% 新增长期借款成本K=8%*(1 —33%) =5.36% 例1 某公司准备以1150 元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率为多少？ 例1 解： 1000*10%*（1-33%） 1150-16 =5.9% 所以，该债券的资本成本率为5.9% （4）个别资本成本——普通股成本KE 资本资产定价模型的含义可以简单地描述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 KE = Rf +βj*（RM-Rf） 例2 某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本率应为多少？　　　　　　  在 IT公司案例中: 股票筹资K E = 2.5/24.5 +5% = 15.20% 新增长期借款成本K=8%*(1 —33%) =5.36% 原资产负债率 = 2900/5440=53.31% 新增全部资金为借款资产负债率 = （2900+2100）/7540 = 66.31% 因为新增全部资金为借款时，资产负债率未超过70%，所以单纯从个别成本角度考虑，新增全部资金应该采用银行借款。 例3 某公司准备增发普通股股票，该公司股票的投资风险系数为1.5，当前短期国债利率为2.2%，市场平均投资收益率为12%，问该公司普通股股票资金的资本成本率为多少？ 例4 某公司的全部长期资本总额为1000万元，其中长期借款200万元占20% ，长期债券 300万元占30%，普通股400万元占40%，留存收益100万元占10%。假设其个别资本成本率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综合资本成本率是多少？ 例5 2006年某公司的产品销量40000件，单位产品售价 1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 问：2007年公司的经营杠杆系数为多少？若2007年公司的销售增长率计划达到8%，则公司的息税前利润增长率将为多少？　　 　　 　　 例5 解： 2007年公司的经营杠杆系数DOL =（S-VC）/（S-VC-F） =（4000-2400）/（4000-2400-800） = 2 2007年公司的息税前利润增长率 = DOL*销售增长率 = 2*8% = 16% 例5 在此例中经营杠杆系数为2的意义在于： 当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长2倍，表现为经营杠杆利益。 当公司销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍，则表现为营业风险。 一般而言，公司的经营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营风险就越高；公司的经营杠杆系数越小，经营杠杆利益和营业风险就越低。 （2）财务杠杆效益 在公司资本规模和资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的。 当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息会相应地降低，扣除公司所得税后可分配给公司权益资本所有者的利润就会增加