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卖出套期保值适用范围剖析 　　摘要：如果交易者未来有买入或卖出现货商品的需求，但担心价格趋势对自已不利，则可通过在期货市场建立套期保值头寸的方式，将未来交易现货的价格锁定在目前较为满意的价格水平上，达到规避现货价格风险的目的。文章认为，采用套期保值策略规避现货价格风险具有严格的原则和依据，但目前部分教材和分析师撰写的研究报告，关于卖出套期保值策略适用情况的介绍存在一定的问题，可能造成参与者的错误决策，文章提出以上问题并进行分析探讨，以使参与者正确理解和选择套期保值策略。 　　关键词：卖出套期保值；锁定价格；对冲风险 　　中图分类号：F831.5　文献标识码：A　文章编号：1002-736x(2011)01-0077-03 　　 　　随着经济的发展和现代企业制度的建立，企业在经营过程中规避风险的意识越来越强，利用期货市场进行套期保值在企业的经营活动中也越来越普遍。但近年来不断报出我国大型企业及上市公司套期保值巨额亏损事件，很多企业在利用套期保值规避经营风险时不仅没有达到目的，甚至造成巨额亏损。造成企业套期保值失败的原因很多，笔者认为最重要的原因是没有严格依据套期保值原则进行操作。深南电、国航和中信泰富等大型企业在期货期权市场的巨额亏损，无一不与违规涉足期货期权市场、不坚持套期保值原则的操作方式有关。所以，在实施套期保值策略时，一定要明确套期保值目的，把握套期保值原则，才能规避风险。 　　 　　一、套期保值原则及原理 　　 　　(一)套期保值的原则和目的 　　如果未来在现货市场有交易需求，如买人或卖出现货商品，并且希望将价格锁定在当前水平，则可以通过在期货市场套期保值策略达到锁定现货价格、规避价格风险的目的。因此，采用套期保值策略对冲现货风险的前提有两点：第一，未来在现货市场有交易需求；第二，希望将未来买人或卖出现货商品的价格锁定在当前水平。 　　一笔完整的套期保值交易必须通过三笔交易行为才能完成：首先在期货市场建仓，建仓方向与未来交易现货的方向相同，即未来准备在现货市场买人商品，担心未来价格上涨，希望将价格锁定在当前的价格水平上，则现在就在期货市场买入相同或相关商品、期限相当的期货合约，合约到期前，将期货合约卖出平仓，同时在现货市场买入现货商品，以上操作被称为买入套期保值，也称为多头套期保值；如果未来准备在现货市场卖出商品，则现在就在期货市场卖出期货合约，合约到期前，将期货合约买入平仓，同时在现货市场卖出现货商品，以上操作被称为卖出套期保值，也称为空头套期保值。 　　套期保值的目的是利用在期货市场进行双向交易产生的盈利，锁定现货价格，对冲风险。当然，如果在期货市场形成亏损，则可通过在用现货市场降低的成本或产生的超额收入来弥补，这也是套期保值对冲的内涵。即期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，现货市场的超额收益弥补期货市场的亏损，达到对冲价格风险和稳定企业利润的目的。 　　 　　(二)套期保值的对冲原理 　　由于期货市场的交易品种与现货市场相同或相关，价格走势趋同，在合约即将到期时，期货价格与现货价格基本一致。 　　对于买人套期保值操作，当按照预期在现货市场购买商品时，如果真如交易者所料现货价格上涨，购入现货的成本提高，但此时期货合约的价格也上升了，建仓时低价买入的期货合约高价卖出平仓，期货市场的盈利对冲了现货市场价格上涨的损失，使现货成本得以锁定；如果现货市场价格下跌，则现货的购买成本比预期的低，但期货市场形成损失，现货市场降低的成本对冲了期货市场的亏损，其购货成本仍然与初始建仓时的价格相近，实现了期现两个市场盈亏相抵的目的。 　　对于卖出套期保值操作，当按照预期在现货市场卖出商品时，如果真如所料现货价格下跌，造成卖出商品的收入下降，但此时期货合约的价格也下跌了，建仓时高价卖出的期货合约低价买入平仓，期货市场的盈利对冲了现货市场销售价格下降的损失；如果现货市场价格上升，则现货的卖出收入比预期的高，但期货市场形成损失，现货市场提高的收入对冲了期货市场的亏损，其售货价格仍然与初始建仓时的价格相近，达到了期现两个市场盈亏相抵的目的。 　　 　　　(三)套期保值原则 　　为了能够将现货价格锁定在当前价格水平，有效对冲价格风险，参与套期保值交易应遵循以下基本原则：第一，品种相同或相关原则；第二，数量相等或相当原则；第三，交易方向相同原则，在此指的交易方向是指在期货市场建仓方向，与未来买入或卖出现货的方向。 　　 　　二、卖出套期保值应用的错误理解和分析 　　 　　目前笔者在阅读套期保值策略的文章和书籍时，发现某些期货教材，包括较为权威的教材和一些部分案例介绍和分析中，对卖出套期保值应用的介绍存在问题。笔者担心，如果教科书和分析报告出现问题，即套期保值原理和操作依据不正确，将为企业参与套期保值带