定位高端的铜合金材生产企业.PDFVIP

证 券 有色金属 研 定位高端的铜合金材生产企业 无评级 究 报 博威合金 （601137）新股分析报告 风险评级：高风险 告 投资要点： 20 11 年1 月18 日  高端铜合金材需求稳定增长。铜合金棒材约43%用于水暖卫 刘卓平 SAC 执业证书编号： 浴、锁具等五金行业，用于家电行业的消费量约占20% 、交 S0340510120003 通运输行业约占16%、电子通讯及IT行业约占16%。 电话：0769-221194 10 公 2005-2009年期间，精密铜合金棒和高性能铜合金棒的消费 邮箱：lzp3@ 司 量保持较快增长，复合增长率分别为9.43%和4.93% 。 研  定位高端的铜合金生产企业。公司是以铜基合金棒线材为主的 究 专业合金材料制造商。形成以精密铜合金棒为主，高强高导 · 铜合金棒、环保铜合金棒及特殊铜合金线为辅的产品架构， 主要数据 新 公司产品被广泛应用于电子电气、通讯、交通等众多领域。 发行价(元) 27.00 申购日期 1.19 股  高端产品占比不断提高，毛利率高于同类企业。公司走差异化策 发行股份（万股） 5500 报 略，高附加值产品如高导高强铜合金棒、环保铜合金棒和特殊铜 IPO 后总股本（万股） 21500 告 合金棒的产量和收入比重不断提高。2008年高导高强铜合金棒、 发行市盈率（倍） 71.05 环保铜合金棒和特殊铜合金棒线的产量为6169吨，占比约为 申购上限（股） 44000 16.32%；收入占比约为27.38% 。到了2010年，预计这类产品总产 上限资金（万元） 118.8 量约为9858万吨，占比接近20% ；收入占比也提高至34%左右。 与国内同类的铜加工企业的毛利率相比，公司的综合毛利率水平 显著高于同类企业。  募投项目扩大规模。IPO募投项目有三个，分别是“无铅黄铜棒 项目”、“高精铜板带项目”和“变形锌合金材项目”，设计规模分 别为1万吨、2万吨、1.5万吨，共4.5万吨。前两个项目为高端铜合 金材料产品，盈利前景乐观；后者为替代材料，具有成本优势。  合理股价区间为21.3-28.4元。预计公司2010-2012年摊薄后每股收 益分别为0.52元、0.71元、1.11元。比较同类公司，我们认为公司 合理股价区间为21.3元-28.4元。IPO发行价为27元，已经处于合理 股价上限，相对估值较高。我们提示投资者申购须注意风险。 公司主要财务指标预测表 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元) 1,170.98 2,014.09 2,457.19 3,636.