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ABS兑付影响因素的量化效果 研究和投资ABS过程中，考虑以及评估风险情况必不可少，接下来本 文从资产证券化的兑付情况入手，分析哪些因素会影响资产证券化的 逾期和兑付概率。并且，考虑到日常投资ABS时，量化方法有所缺失， 我们尝试利用已经完成结算的银行间ABS历史数据进行分析，然后构 建回归模型对券项的兑付情况进行解读以及预测，以帮助投资者对各 个因素以及整体概况存更清晰、更直接的判断。 一、如何理解ABS的提前及逾期兑付情况？ 一般情况下，一款资产证券化产品有两个重要的日期：预期到期日和 法定到期日。预期到期日是指基础资产处于一般状态（并无任何违约 和提前偿还等状态）下时，各档证券的到期时间。这个H期是一种估 计，是一种特定条件或假设下估计、计算。法定到期日则是处置资产 清算F1期，如果在这一円不能支付全部的本金和利息，就可以定义为 违约，典型情况下该日期要比预期到期日推迟2年。提前兑付则是指 实际兑付在预期到期日之前完成，逾期兑付则是指实际兑付在预测到 期口之后，法定到期口之前完成。违约则是指在法定到期口之后还未 能完成支付的情形。 提前或逾期兑付都会使得ABS产生风险。当债券出现提前兑付时，由 于提前偿还的时间不确定，投资者的资金运用计划就有可能被打乱。 如果在短时间内难以找到合适的长期投资目标，投资者只能选其次投 资于利率较低的货币市场，只能获取较低的投资收益率。其次，投资 者寻找新的投资对象的交易成本增加，如果交易成本大于再投资收 益，则投资者会遭受损失。如果债券出现逾期兑付，一方面可能暗示 债券基础资产池的现金回流情况不佳，造成潜在的违约风险加大。另 一方面，预期也会打乱投资人的资金运用计划。因此，研究或预测提 前或逾期兑付有助于投资者更好的选择ABS产品以及把握风险。 由于企业ABS数据的不完善，本次数据主要采用17年12月31日前 已经完成兑付的594只银行间ABS作为研宄对象。数据显示，提前兑 付、当期兑付和逾期兑付的比例分别约为37%、49%和14%。从分布而 言，整体呈左偏分布，提前兑付天数范围较大，在提前30天（一个 月）、91天（一个季度）和183天（半年）附近出现集中的分布， 这与基础资产池的还款情况有关。其次，统计不同类别的己到期银行 ABS提前与逾期兑付的百分比。可以看出，信用卡贷款和房地产抵押 贷款ABS逾期兑付的比例最大，汽车贷款ABS提前兑付的比例最大， 而企业贷款和租赁资产ABS当期兑付情况较好。 二、分基础资产类别讨论提前及逾期兑付情况 我们结合不同基础资产类别ABS的特性，分析不同种类的ABS提前及 逾期兑付的特征。目前己经完成结算的ABS基础资产类别包括企业贷 款、不良贷款、房地产抵押贷款、工程机械贷款、汽车贷款、铁路专 项贷款、消费性贷款、信用卡贷款及租赁资产等等，具体来看： （一）企业贷款：按期还款率高，提前还款受还贷情况影响 企业贷款ABS其中-个重要特征就是底层基础资产单笔数额较大，资 产集中程度较高。因此，一笔底层基础资产出现违约情况，对整个 ABS的基础资产池产生较大影响。但巾于企业贷款ABS经历了较长时 间的发展和相对更为广泛的实践，因而产品模式较为成熟，风险也相 对可控。 企业贷款ABS提前及违约支付的主要影响因素就是贷款企业的还款 情况。从统计数据可以看出，企业贷款ABS准时支付的比例较高（如 图2所示），而非准时支付的情况主要集中在提前支付。由于银行贷 出的企业贷款多为按季付息，因此当贷款企业流动性改善，提前还贷 也多按季度时间截点支付。 （二）租赁资产：与企业贷款表现类似 租赁资产与企业贷款类似,单笔数额较大，资产集中程度较高。 租赁资产与企业贷款类似, 单笔数额较大， 资产集中程度较高。ABS 的提前和逾期支付情况受承租人还款情况影响较大。当市场利率变 动，使得承租人融资成本下降或出现承租人搬迁等变故时，就较为容 易发生提前还款的情况。数据表现也和企业贷款ABS类似，相对于逾 期支付，提前支付的比例较高。 （三）房地产抵押贷款：资产池分散，期限长，逾期率较高 房地产抵押贷款入池资产笔数多、单一资产金额小、资产分散度高， 可以较好的起到分散风险的作用。但房地产抵押贷款的另一个重耍特 征就是证券期限普遍较长。在2017年新发行的房地产抵押贷款ABS 中，平均期限为6. 6年，而其他类别的ABS平均期限都低于2年。 然而，期限长增加了现金流的设计和匹配过程中的不确定性，这一点 从数据上也可以看出：房地产抵押贷款ABS的逾期还款概率较高。逾 期率较高意味着投资者预先的投资计划有可能被逾期而打乱，从而造 成投资收益的降低。 ）汽车贷款：提前支付比例高 和房地产抵押贷款类似，汽车贷款ABS具有基础资产分散、贷款质量 高等特点。但同房地产抵押贷款相比，汽车贷款ABS平均期