《我国家族上市公司“一股独大”的风险探析》-毕业论文.docVIP

PAGE w 我国家族上市公司“一股独大”的风险探析 【摘要】我国家族上市公司普遍存在“一股独大”的问题这一问题受到社会各界的高度重视“一股独大”给家族企业自身、中小投资者、资本市场带来了各种风险要解决这一问题需要改善家族上市公司的股权结构规范家族企业的治理结构并从制度上保护中小投资者的利益【关键词】家族上市公司一股独大风险 　　 　　随着国家政策对民营经济的扶持力度不断增强和资本市场的进一步完善越来越多的家族企业有机会通过资本市场融资成为资本市场不可忽视的重要经济力量同时由于亚洲金融危机家族控股的上市公司“一股独大”所产生的公司治理问题引起了社会各界的高度重视不少人士认为民企上市公司“一股独大”所引起的后果在某种意义上可能比国企上市公司更为严重可以预见的是未来以民营高科技企业为主体的创业板上市公司中类似的股权结构也将大量存在本文将对我国家族上市公司“一股独大”的现象进行研究分析“一股独大”的风险并探讨解决这一问题的对策 　　 　　一、我国家族上市公司“一股独大”的现状 　　 　　“一股独大”一般指在上市公司股本结构中某个股东能够绝对控制公司运作包括两类占据51%以上的绝对控股份额；不占绝对控股地位只是相对于其他股东股权比例高（Shleifer和Vishny界定为20%）但其他股东持股分散且联合困难使该股东可以控制公司运作据Leech和Leaby（1991）分析如果第一大股东表决权比例超过25%在表决权争夺中通常容易赢得大多数股东支持处于优势表决权地位 　　在我国家族上市公司中“一股独大”的现象非常严重金燕华、赵雷（2007）对《新财富》杂志2005年家族上市公司进行考察发现前10名的家族上市公司家族平均所持控制权比例为56.17%前20名的家族上市公司家族平均所持控制权比例为55.28%前50名的家族上市公司家族平均所持控制权比例为50.93%上述数据均远远高于我国A股上市公司第一大股东平均近40%的持股比例且100家样本企业中家族绝对控股的企业有38家占三分之一近两年来家族企业通过增发和引进战略投资者的方式家族所占股份有所下降（见表1）但仍保持实质的控股地位 　　 　　通过表1和以上分析可以看出目前我国家族上市公司所有权高度集中在家族手中企业资本的社会化程度很低企业主家庭或家族在企业所有权结构中占绝对优势除家族外的其他投资者在企业所有权结构中的比例非常小掌握企业的往往是一位家族权威也就是说很多家族上市公司的投资主体虽然不纯粹是一元但呈现“一股独大”的现象 　　 　　二、家族上市公司“一股独大”造成的风险 　　 　　1、家族上市公司自身风险 　　由于家族股东持有大量的股权股东之间失去了相互制衡的作用形成家族股东对公司的完全控制这种特殊的公司治理结构蕴藏的风险主要表现为以下几个方面 　　（1）决策风险企业在决定一个新项目时必须要对市场风险有一定的预测和防范经过充分的市场调查做出理性的决策但在家族绝对控股的公司里由于渗透着家长式的管理方式企业内部缺乏完善的决策机制和民主管理机制所有重大决策都由企业领导人自己做出主观性和随意性较强且其决策正确与否主要取决于领导者个人的能力和风险偏好故投资、经营行为缺乏长远规划短期行为较为严重这实际上存在着较大的决策风险并且企业规模越大这种危险性就越大 　　（2）道德风险在家族控股企业里控股家族通过控制上市公司的资产重组、股权交易等方式达到自身收益最大化然而却损害了上市公司的利益并且增加了日后关联交易的隐秘性从而加大了防范和监管关联交易的复杂性 　　（3）人力资源风险家族企业难以得到最优秀的人才企业要发展需要突破的一个重要瓶颈就是专业化和规范化吸收大量的专业人才进入公司的核心层是专业化和规范化的必由之路单纯在家族成员中选择人才会使选择面越来越窄可用人才越来越少而出于家族利益的考虑家族上市公司不允许大量非家族成员进入公司的核心层而稀释家族对公司的控制力这也就是家族上市企业的劣势所在深知自己的企业因缺乏人才而长不大却又很难获得和留住外来人才 　　（4）规模风险家族资本总量制约着企业规模的进一步扩大在家族绝对控股的上市公司中由于控股大股东要保持其绝对控股地位企业只会在有限规模内（低于企业总股本的50%）对外发行股票因此企业资本绝大部分来自于家族资本在家族资本总量有限的情况下企业发展只能主要依靠自身的积累这将会严重抑制企业大规模的投资活动大大束缚了企业的继续快速扩张 　　2、中小投资者投资风险 　　中小投资者在投资家族上市公司股票时存在着比较大的风险这是由于家族发起人股东的股权价值和价格折算的特殊性造成的我国家族上市公司的家族发起人股东是在资产评估基础上按每股一元左右折价入股而公众股东却是按照市场价购买股票上市时家族发起人股东往往利用原有资产存量的资产评估、溢价发行、挂牌交易的三级放大把握上市名额的稀