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我国债务规模可持续性剖析 [提要] 本文通过理论分析和建立计量经济模型考察我国政府债务规模的可持续性。通过分析表明：目前我国国债规模是可持续的，基本盈余率随着债务负担率的增加而增加，中央政府充分考虑到债务负担率的变化而做出相应的调整，我国存在较强的财政调整能力。关键词：债务规模；可持续性；政府跨期预算约束资助项目：辽宁省社会科学规划基金自选项目（L11DJL046）；教育部人文社会科学研究青年基金项目（11YJC790196）中图分类号：F81 文献标识码：A原标题：我国债务规模可持续性的理论分析与实证检验收录日期：2012年11月8日一、引言财政可持续性重点关注政府的偿债能力。偿债能力就是指在不发生违约的情况下，政府偿还债务的能力。如果政府无法偿还债务，则存在引发债务危机的债务风险问题。如果某国以自己的主权为担保向外借债，当其主权债务无法偿还时就会引发主权债务违约，并逐步升级为主权信用危机而迅速扩散蔓延。目前，整个欧元区正遭受主权债务危机的困扰，面临着有史以来最严峻的考验，而作为世界最大经济体的美国，债务危机也濒临引爆。国家债务问题也由此成为后危机时期影响世界经济复苏的主要困扰，引起了广泛关注。Bulter（1985）首先提出了财政可持续的概念，他认为财政可持续性是指作为经济实体的国家财政的存续状态或能力。 Hamilton and Flavin（1986）利用美国战后的数据提出了检验公共借贷的实证分析框架，他们得出可持续性要求政府债务具有平稳性。Mendoza and Oviedo（2006）得出了在政府维持可接受范围内的开支和支付债务利息条件下的最大债务水平。近年来，有很多文献研究了我国财政的可持续性问题，周茂荣、骆传朋（2006）从实证角度利用协整检验的方法对我国的财政收支进行了研究。研究结果显示，我国财政在1%的显著性水平是可持续的，同时也提出应该注意到当前我国累积债务高速增长的这种趋势；杨宇、沈坤荣（2010）采用1978～2009年的数据，运用协整检验方法，在考虑了财政体制改革对中国财政收入影响和铸币税的情况下评估中国的财政可持续性，研究表明仅仅依靠税收收入不足以保证可持续性，考虑非税收入后呈弱可持续性，进一步考虑了铸币税后呈强可持续性。顾宁（2011）通过对我国地方债务的特征和传导路径进行分析，指出债务风险不但会在地方层面积聚，还会沿着财政链条纵向传导至中央政府，沿着金融链条横向传导至金融体系，威胁整个国家的经济安全。进而提出有必要遵循调节总量——控制增量——削减存量的路径对地方政府债务风险进行有效防控。二、债务可持续性是世界各国面临的普遍问题在市场经济发展的过程中，由于存在经济周期，需要国家运用适当的宏观调控来调节和引导经济，特别是在经济萧条的时候，需要主动运用扩张性需求管理政策以刺激消费和投资，扩大社会经济总量，进而确保经济健康持续发展。但是长期使用扩张性政策会产生负面的累积效果，比如高通货膨胀、高赤字等，从而对经济社会运行产生不利的影响。早在1923年Keynes就指出公共债务占国内生产总值的比重过高可能会导致财政可持续性缺失，国家财政将面临财政可持续性问题。因此，在运用积极的财政政策时，应当尽量避免由此产生的累积效果，从而确保财政的可持续性。发展中国家债务经济起步的较晚，主要是借鉴发达国家的经验，通过发债的方式进行融资，由于缺乏国债管理方面的经验，发展中国家对债券市场的监管还不完善，近年来爆发的金融危机基本上都是关于发展中国家的主权债务危机，如20世纪八十年代的拉美债务危机，20世纪末的墨西哥金融危机和亚洲金融危机，俄罗斯金融危机也是如此。国际货币基金组织（IMF）在《全球金融稳定报告》中指出，主权债务危机导致一些国家的主权债务不断增加，从而使得国家债务风险不断提高。一个国家的主权债务风险过高，会导致国家的信用系统遭受严重损失，引起金融风险的恶性循环。英国、美国等发达经济体都面临着主权债务风险过高的评价。图1给出的2011年部分发达国家的债务水平均在60%以上，其中日本的债务率高达200%以上。（图1）三、债务可持续性理论分析对赤字率、债务负担率、债务依存度等一些指标的分析表明目前我国的债务风险水平较低，相当长的一段时间发生债务危机的可能性很小。但是这些指标只能提供一些参考作用，各个国家的具体情况不同，如欧元区在债务负担率不超过60%的约束下仍然爆发了欧洲债务危机，而日本的债务负担率高达200%却没有形成财政危机，因此有必要将债务负担率与基本盈余率联系起来考察政府偿付能力，通过债务可持续性检验以获得政府债务风险状况的可靠结论。债务可持续性是与政府偿付能力相联系的一个概念，如果在一定的预算盈余和公共债务路径下政府保持有足够的偿付能力，那么财政是可持续的。1、非庞奇博弈条件。为了简化分析，我们假设利率为