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我国创业板上市公司成长性实证剖析 　　 【摘 要】本文采用因子分析、聚类分析以及判别分析法对我国创业板上市公司的成长性进行了实证研究，建立了创业板上市公司成长性评价指标体系，并对成长性进行了综合评价，反映创业板企业内在价值和发展趋势，从而为相关管理人员及广大投资者决策提供参考依据。 　　【关键词】因子分析；上市公司；成长性 　　 　　1.样本数据的选取 　　本文的样本数据资料来源于巨潮资讯网、和讯财经以及搜狐证券网，选取的54家创业板上市公司均完整披露了2009至2010年报资料。根据创业板企业自身的特点以及指标选取的客观公正性、科学合理性、动态性、可操作性原则，从盈利、营运、偿债、成长、技术创新能力、公司规模、人员、现金实力八个方面概括了创业板上市公司的成长状况，选取了17个财务指标，建立了成长性评价指标体系见表1-1。 　　 　　2.3 因子分析的总方差解释[2]（见表2-3） 　　2.4 求因子载荷矩阵并命名因子（见表2-4） 　　因子1在净利润增长率、每股收益增长率、净资产收益率、资产回报率、营业利润增长率、每股收益和主营业务收入增长率上有较大载荷，这几项指标主要反映了创业板上市公司的盈利能力和成长能力，可以概括为成长性因子。 　　因子2在速动比率和流动比率上载荷较大，主要反映了上市公司的偿债能力，故将其命名为偿债因子。 　　因子3在本科及以上员工占比、研发技术人员占比和研发支出占比上载荷较大，本科及以上员工占比情况代表总体员工素质，研发技术人员占比和研发支出占比反映了公司的技术研发水平，这些指标主要代表了创业板上市公司的技术研发和人员水平，故命名为科研创新因子。 　　 　　因子4在主营业务净利率和高管年薪上的载荷系数较大，主营业务净利率代表了公司获取经营利润的能力，高管年薪主要反映了高素质人员状况，高素质管理层将促使创业板企业走上自主创新之路，实现公司可持续、跨越式发展，这两个因子主要反映公司的经营业绩和发展能力，可以概括为经营发展因子。 　　因子5在应收账款周转率、每股经营性现金流上有较大的载荷，前一项指标主要反映了上市公司的资产运营水平，每股经营性现金流反映企业持续盈利状况， 从而故将该因子命名为资金运作能力因子。 　　因子6在公司规模上的载荷系数较大，将该因子命名为公司规模因子。 　　2.5 因子得分（见表2-5） 　　2.8 判别分析 　　根据成长性综合得分，由聚类分析将创业板上市公司分成2组，一组为成长性综合得分大于0.08的高成长性公司，共计3家；另一组成长性综合得分小于0.08的为一般成长性公司，共计51家。 　　运用SPSS软件进行判别分析，得出Fisher线性判别函数为： 　　F=F1 　　将54家创业板上市公司的成长性因子得分代入判别函数，算出判别值，若大于0.08，为高成长性公司；若小于0.08，为一般成长性公司。 　　判别函数的Wilk λ检验如表所示，Wilk λ值为0.403，卡方检验统计量的观测值为46.809，概率p值为0.000，小于0.05，判别函数效果显著。 　　表2-7给出分类结果，可以看出54家创业板上市公司通过判别分析，全部准确分类，成长性判别的正确率为100%。 　　a. 仅对分析中的案例进行交叉验证。 在交叉验证中，每个案例都是按照从该案例以外的所有其他案例派生的函数来分类的。 　　b. 已对初始分组案例中的 100.0% 个进行了正确分类。 　　c. 已对交叉验证分组案例中的 100.0% 个进行了正确分类。 　　 　　3.研究结论 　　从盈利能力及成长能力来看，排名靠前的有鼎龙股份、中科电气、宝通带业等，其属于先进制造业，管理人员者应提高资源利用率和经济效益，使其健康发展；相对而言，红日药业、乐普医疗、世纪鼎力的成长性得分排名靠后，说明医药及信息技术业需不断提高获利能力，获得竞争优势，使其快速发展。从整体来看创业板上市公司的成长性因子得分普遍不高，成长性欠佳，需进一步提高其盈利能力，加大市场占有率，从而获得良好的发展前景，增强抵御风险的能力，使其具备良好的持续成长性。 　　在偿债能力方面，排前十名的是红日药业、乐普医疗、世纪鼎利等，这体现了以高新技术产业为主的创业板上市公司成长性受偿债能力因子影响显著。创业板上市公司大多处于企业生命周期成长初期，面临资金不足的问题，偿债能力较高有利于企业减少财务风险，进行再融资，促进企业成长[3]。 　　分析科研创新能力，可得出鼎龙股份、中科电气等的产品较独特，在技术研发和人员水平上相对占有优势。整体来看，创业板上市公司整体科研创新能力不强，今后应注重研发投资力度，加快技术创新和引进创新人才，提高总体人员的素质水平，来促使其快速成长。 　　分析经营发展能力，可得出在主