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我国创业风险投资运行机制剖析 　　【摘要】我国处于三期叠加的新常态期，创业风险投资对我国经济发展的创新驱动意义重大，目前，我国政府主导风险投资，必须从筹资机制上进行创新，建立政府资金引导、社会资本为主体的市场主导型筹资机制，实现资本来源的社会化、市场化和多元化。 　　【关键词】创业风险投资 运行机制 　　一、引言 　　创业风险投资（VC，Venture Capital）是以高科技和知识为基础，投向高成长型企业或产业（特别是高科技企业或产业）的权益投资；将高科技产业与金融相结合，将资金与管理相结合，将实业投资与金融投资相结合，将产品市场、技术市场与资本市场相结合，将货币资本与人力资本相结合；以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的一种与传统投资理念不同的新型投资方式，是投融资方式上的一种创新，被誉为是高新技术产业的“孵化器”和经济增长的“发动机”，属制度创新范畴。 　　2013年，我国创业风险投资管理资本总量达3573.9亿元，创业风险投资机构1408家。目前，我国政府主导风险投资，必须从筹资机制上进行创新，建立政府资金引导、社会资本为主体的市场主导型筹资机制，实现资本来源的社会化、市场化和多元化。 　　二、我国风险投资的筹资机制 　　（一）政府适当出资引导，着力进行制度供给 　　政府适当出资参与风险投资有其合理性：一方面，高科技企业的研究与开发投资所产生的效益往往超过企业和投资者自身所获得的效益，产生巨大的社会效益，即“溢出效益”，理应得到政府的资金支持和引导。另一方面，在风险投资发展早期，由于风险投资的高风险性、长期性和复杂性，往往使社会资金不敢进入，政府出资既能在一定程度上满足高科技产业的资金需求，又会对社会资本参与风险投资起到示范和引导的作用。出资设立风险投资引导基金（母基金）是政府适当参与风险投资的一种重要形式。 　　在风险投资的筹资机制市场化导向创新中，政府应扮演制度供给者的角色。如制定风险投资活动参与者的税收优惠和补贴政策，提供信用担保、政府采购、种子资金、市场准入等政策，建立完善包括风险投资、知识产权、公司法、金融法等在内的法律法规体系，营造风险投资发展的良好制度环境。 　　（二）适时放开和引导银行、保险、养老金等机构投资者适度参与风险投资 　　从目前情况来看，因为风险太大，国家明令禁止银行、保险、养老基金等机构投资者参与风险投资。但从长远来看，随着机构投资者积累的基金规模越来越大，在保值增值的压力下，寻找新的增长点成为必然。而在美国等现代市场经济国家这些机构投资者早已成为风险投资的主体。因此，借鉴国外风险投资发展的成功经验，政府在遵循审慎和保值增值的原则下，可以在适当时候考虑放开和引导银行、保险、养老金等机构投资者适度参与风险投资。例如可以考虑先对这些机构投资者参与风险投资设定一个最高限额（如不超过5%或1%），允许从其自由资金中划拨少部分参与风险投资活动，取得经验后再逐步放开。 　　（三）进一步鼓励和引导上市公司、企业集团参与风险投资 　　我国许多业绩良好的上市公司和企业集团面临着进一步发展和二次创业的问题，风险投资为这些企业提供了一种新的资本运作模式，是产业资本寻求新的经济增长点，拓宽经营领域，提高本企业研发和自主创新能力，向高科技产业发展的有效途径。而且它们参与风险投资也有一定的优势：第一，这些企业的资金实力雄厚且具有较强承受投资风险的能力。第二，在很多情况下，从事风险投资的企业本身就是高科技产品的主要用户，这可以大大降低创新产品的试销成本和市场风险，提高风险投资的成功率。第三，这些企业本身一般具备一定的研究开发能力，从事高新技术产业的风险投资，有利于降低风险项目筛选和评估的难度。第四，现行政策支持企业集团进行试点，一旦高科技产品开发成功形成优质资产，企业集团就可以方便地将优质资产转入上市公司（许多企业集团都拥有控股的上市公司），兑现投资收益。因此，我国政府应适当调整和完善公司法、证券法等相关法规政策，制定和出台有关鼓励性的措施，进一步鼓励和引导上市公司、企业集团参与风险投资。 　　（四）鼓励富裕家庭或个人进行天使投资 　　天使资本是风险资本的一种重要形式，在美、日等发达国家均有很好的发展。我国改革开放三十年，一部分家庭和个人富裕了，这些高收入者的“住房、汽车”等消费升级已经实现，且风险承受能力较强，这部分个人和家庭储蓄存款转化为投资的可能性较大。他们可以选择股票、债券、期货、证券投资基金等相对传统的金融投资工具，但也可以选择天使投资这一具有高潜在收益同时伴有高风险的新型金融工具。 　　（五）积极大胆地引进国际风险资本 　　国际风险投资是知识经济时代对外投资的一种新形式。近年来，国外风险资本已经看到了中国高科技产业的巨大市场潜力，开始试探性地介入