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民营企业IPO决策问题初探 　　 利用资本市场做大做强，将企业做成百年老店，是大多数民营企业家梦魅以求的。然而，由于各种各样的原因，有相当一部分优秀的民营企业不愿意在国内上市，或者远赴海外资本市场上市。研究民营企业IPO动机与影响因素，推动优秀民营企业在国内上市对于我国证券市场的健康发展具有重要的意义。通过调查发现，影响民营企业作出IPO的因素包括IPO的好处，IPO成本及其他一些因素。 　　 一、民营企业IPO带来的好处 　　 通过调查发生，大多数民营企业在进行是否IPO的决策时，首先考虑的因素是IPO给企业或股东带来的好处，而其中获得企业发展所需的资金、改善企业治理结构及提高经营管理水平、提升公司知名度及声誉、便于吸引和留住人才、实现股东财富的增值等是民营企业IPO最重要的动机。 　　 1、获得企业发展所需的资金 　　 民营企业发展到一定阶段时，企业内部的资金供给很难满足扩大再生产的需要，资金问题成为其进一步发展的最大障碍。目前，很多中小民营企业直接从商业银行获取贷款尚存在不少困难，民间融资成为民营企业除银行信贷以外的重要补充渠道，但民间融资资金成本较高，大大地增加了企业的经营成本，使企业面临极大的财务风险，不利于企业的长远发展。进入证券市场不仅能够使民营企业能够迅速筹集到巨额资金、扩大其经营和生产规模，而且给它们提供了持续融资的渠道和资本运作的舞台，使之能够通过收购兼并、联合重组等迅速扩充自身实力，促使企业向规模化、大型化方向发展。上市后企业资本运作手段更加丰富，在市场上的信誉程度显著提高，银行也愿意向公司提供贷款，这进一步促进企业的发展。正是由于相对其他融资渠道而言，IPO融资有着无法比拟的优势，筹集企业发展所需资金才成为许多民营企业IPO最主要的动机之一。 　　 2、改善公司治理结构及提高经营管理水平 　　 我国民营企业在早期发展中普遍存在产权不清、家族管理等严重制约企业长远发展的不足或缺陷。对民营企业而言，无论是产权不清还是家族化管理，要解决这些问题必须对企业现有机制做彻底变革。通过IPO融资、改善公司资本结构，引进现代企业管理制度，建立起以股东大会、董事会、监事会为特征的公司组织机构体系，建立完善的公司治理结构，可最大限度地弱化家族化管理的存在基础，即所有者主体单一、股权过度集中、所有权与经营权不分，从而使民营企业转向构建一种开放式的、多元化的、能满足现代公司发展要求的经营管理体制。另外，上市后民营企业容易受到来自外部股东与证券监督部门的压力，这样就会迫使企业提高管理透明度，改善公司内部治理，也有利于其在经营理念、股权结构、管理模式等方而实现质的转变。 　　 3、提高知名度和声誉 　　 公司良好的知名度和声誉在一定程度上代表着公司的价值，市场经济中的任一企业都在通过种种努力来提高其知名度或声誉。而在提高企业知名度及声誉的众多途径中，进入信息量大且透明度相对较高的证券市场无疑是一条有效的捷径。“企业上市”自身就是向市场表明企业具有较强的竞争力和光明的发展前景，而且通过上市在资本市场亮相，借助路演等方式以及媒体的曝光，取得类似促销的效应，能够提高企业的声誉。此外，在社会公众的眼里，上市公司产权清晰，管理规范，整体形象好，在社会中有着较高的认同度。通过IPO，极大提高公司美誉度，不但脱去社会上对原先作为民营企业的歧视，更一跃成为地方政府重点扶持的对象，企业无论在形象上、知名度、公共关系能力上都有一个极大的提升。 　　 4、便于吸引和留住人才 　　 民营企业多采用家族式管理，随着家族的代际更替，家族成员越来越多，他们占据的管理位置也越来越多，不利于引进企业所需的优秀的外部人才。而大部分家族成员不一定是合格的管理者，代际传递难以成功完成。民营企业上市之后，通过优胜劣汰的用人机制，通过上市引进职业经理人制度，吸引新的优秀管理人才来进行管理，公司后可以找到合理的借口逐渐将原来不合格的家族管理人员清除出门，避免民营企业规模扩大之后管理上的危机。上市公司知名度高，管理规范，是人才优先选择的服务对象，而且上市公司可以通过股票期权等实施管理层激励，在激烈的市场竞争和人才竞争中，吸引人才、留住人才、激励人才。 　　 5、实现股东财富的增值 　　 证券市场上“一夜暴富”的故事几乎每天都在发生。民营企业通过上市，实现民营企业家一夜暴富的案例也层出不穷。企业上市的造富神话缘于证券市场的定价及价格发现机制。企业上市前，由于股权流动性差、企业信息不透明等原因，股权交易定价基本上是以净资产为基础，股权的价格实际上是企业静态净资产的体现；企业上市成为社会公司后，由于大量投资者的参与，上市公司股权定价转变为以企业价值为基础的价格机制，企业价值它是企业在未来创造利润的贴现值，反映了企业未来创造财富的能力。证券市场的这种定价机制