农药中间体保持快速增长医药中间体复制其成功模式可期.PDFVIP

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2018-11-27 发布于天津
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农药中间体保持快速增长医药中间体复制其成功模式可期

0 ．[table_main] 公司深度研究报告证券研究报告 2013 年09 月15 日公司深度研究 [table_research] 化学制品证券分析师：程磊执业编号： S0360513060003 联化科技(002250.SZ)/23.63 元 Tel ： 021 农药中间体保持快速增长， Email ： chenglei@ 证券分析师：周铮曹令吴钊华医药中间体复制其成功模式可期执业编号： S0360110120073 Tel ： 010 Email ： zhouzheng@ 投资要点 1.定制模式是公司实现长期成长的关键。公司具备优质客户资源，目前全球排名前10 中的5 家、排名前20 中的9 家跨国农药企业已经与公司发展了长期、公司基本数据稳定的业务关系。同时定制生产具有延伸性和自我强化性，表现在品种的增加总股本(万股) 52524 和持续的研发投入，仅从2012 年3 月底到2013 年4 月底的13 个月内，公司流通A 股/B 股(万股) 33472/0 资产负债率(%) 40.48 合作项目由16 个增加到27 个，同时增加3 个新客户；近几年公司研发投入平每股净资产(元) 4.59 均占收入5%左右，而国内农药上市公司的平均水平为3%。目前公司定制收入市盈率(倍) 31.3 占收入比超过73%，且呈上升趋势，定制模式盈利能力好于普通业务，国外典市净率(倍) 5.1 型定制企业龙沙12 年定制收入达到约86 亿元人民币，联化未来成长空间巨大。 12 个月内最高/最低价 26.28/17.10 2.受益于下游行业稳定增长和产能转移，农药中间体仍有发展空间。未来几年全球农药销售额将保持3%-5%的增速，而亚洲、东欧等地区增长较快，预计到市场表现对比图(近12 个月) 2015 年之前复合增速将分别达到5%、10%。由于我国农药行业相对有成本优