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浅述平台公司融资及转型 　　【摘 要】“平台公司”是央地财事权不匹配的产物。在较长的时期内，平台公司为基础设施建设提供资金支持，为地方经济发展做出了重要贡献。但平台公司负债规模增长过快，缺乏可持续发展能力等问题也引起了中央及监管机构的高度重视，陆续出台政策进行调控以规范其融资行为、促进其转型发展。本文从多个方面展开分析与讨论。 　　【关键词】平台公司；融资；转型 　　近年来，我国相关部委陆续出台了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号文）、《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号）、《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号）等文件，加强政府债务风险管控，清理规范平台公司运作。如何进行后续融资及转型，已成为影响平台公司生存和发展的重要问题。 　　一、平台公司融资方式的变化 　　财政部2014年末印发了《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，要求各级地方政府对截至2014年12月31日的存量债务进行清理甄别。平台公司的融资方式也从该时点发生了显著变化。 　　1.2014年底债务清理甄别前，平台公司融资方式总的来看有以下类型 　　（1）银行贷款是平台公司最主要的融资方式。在4万亿元投资的历史背景下，平台公司银行贷款规模大幅增长。国家自2010年起开始清理整顿，除原已审批授信项目的未提款部分还在审慎投放外，较少有其他新增贷款。 　　（2）企业债也是平台公司的主要融资渠道之一。但自2012年起，受募资投向以及发改委要求进行资产清查等影响，平台公司再申报发行企业债券较为困难。 　　（3）信托在传统融资方式受限时迅速扩张。但信托融资成本较高，偿债风险也逐步显现。受监管影响，近年来平台公司信托融资项目的审批难度越来越大，??际落地项目也较前几年减少。 　　（4）BT模式大多实施于一些公益性或现金流较少的基础设施项目。由于涉及环节多、资金风险高，自2010年以后运用较少。 　　（5）融资租赁一直是平台公司融资的一条“绿色通道”，具有手续简便、资金使用灵活等优点。但财预〔2017〕87号文特别将融资租赁公司等非金融机构纳入不得通过政府购买服务违规变相融资的范围进行规范。 　　（6）此外，平台公司还广泛采用中期票据和短期融资券、委托贷款、资产管理公司债权收购等方式进行融资。 　　2. 2014年底债务清理甄别后，平台公司融资方式有了明显转变 　　（1）针对平台公司2014年底存量债务中清理甄别为“政府负有偿还责任的债务”，基本可通过地方政府发行债券逐步进行置换；而“政府负有担保责任的债务”和“政府可能承担一定救助责任的债务”在满足审批条件的情况下，可与金融机构开展过渡性融资。 　　（2）未纳入政府债务的存量到期债务及新增项目资金需求，平台公司通过非公开定向债务融资工具、互联网金融平台募资，成立项目公司引入基金、以PPP方式引入社会资本，开展项目专项债、收益债，以及争取政策性银行专项资金等方式进行融资。 　　二、存在问题及原因 　　1.外部环境方面 　　（1）体制机制不健全 　　分税制改革造成央地财事权不匹配、地方财政无法满足城市建设资金需求。为满足相关增长要求，政府部门往往对平台公司直接分解下达投资任务，而资金来源或资源配置却悬空，进而造成平台公司履行政府职能发生的成本费用无对应收入和现金流。平台公司受政府行政化管理，未能科学界定出资人监管边界，没有做好促发展和防风险的平衡，导致平台公司企业活力、创造力和市场竞争力下降。 　　（2）政策限制愈发严格 　　在平台公司经历超常规发展后，为防止地方债务风险，国家从2010年开始下达了一系列文件整顿规范。2010年6月10日，国务院下发《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，要求各级政府及金融机构对平台公司债务进行全面清理。国发〔2014〕43号文要求剥离融资平台公司政府融资职能。2015年初至2016上半年由于经济下行，监管政策有所放松。而2016年下半年以来，政策重心又逐步转向“去杠杆、防风险”。财预〔2017〕50号文重点监管各类违法违规变相融资行为，进一步推动地方政府、平台公司融资向市场化方向发展，建立“跨部门联合监测和防控机制”并进行追责。财预〔2017〕87号文明确政府采购服务范围，并列出负面清单。 　　2.平台公司固有问题 　　（1）债务规模大、偿债有风险 　　因政府债券置换额度有限，平台公司大部分存量债务依靠借新还旧，新建项目的融资继续增加进而导致债务余额快速累积。政府所配置的有限资源所产生的微薄收入尚且不能覆盖融资利息，一旦某个平台公司无法按期还款，必然会引起系统性风险。为维护金融环境稳定，此前地方政府大多会统筹资金保证债务链接