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废钢企业参与钢材期货的可行性分析 经历了金融危机的洗礼后，全球经济环境以及钢铁行业的自身特点激 发市场对风险管理的需求。目前，全球经济普遍复苏，中国经济正从沿海 向屮西部地区全面发展，加上全球流动性过剩，这将导致2011年资产和 大宗商品价格大幅波动成为常态，进一步催生市场对于风险管理的需求。 同时，对于钢材价格来说，由于铁矿石的定价周期缩短至季度定价等原因， 导致钢价呈现大幅波动。因此，对于钢材相关企业来说，通过期货市场进 行保值以规避市场风险也是势在必行。 螺纹钢与线材期货于2009年3月27日在上海期货交易所上市，成为 众多钢材现货企业规避市场价格剧烈波动风险的工具。对于与钢铁企业以 及金属制品企业来说，能否通过螺纹钢期货进行保值操作是其关注的问题 之一。 一、废钢与螺纹钢相关性的理论依据 钢铁厂生产过程中不成为产品的钢铁废料（如切边、切头等）以及使 用后报废的设备、构件中的钢铁材料，成分为钢的叫废钢;成分为生铁的叫 废铁，统称废钢。 钢铁厂生产过程中产生的废钢称为“返回废钢”、“自产废钢”或“循 环废钢”。钢铁联合企业和普通钢厂自产废钢约为钢产量的15?25%;特 殊钢厂达30?50%。废钢主耍产生于炼钢车间、铸钢车间和钢的冷加工和 热加工车间。随着钢铁生产技术的发展，钢材收得率增加，自产废钢占钢 产量的比例有下降趋势。钢铁产品和工制造过程中产生的废钢，约占废钢 总量的20?25%,主要为钢料的切头、切尾、切屑、边角料等。各种废旧 设备，钢结构 件，“报废”的机车、车辆、钢轨、汽车、船舶、工具、用具等，也 产生大量“折旧废钢”。 废钢主要用于长流程转炉屮的炼钢添加料或短流程电炉的炼钢主料, 其中85?90%用作炼钢原料，10?15%用于铸造、炼铁和再生钢材。 1、 基础原料相同 从废钢的形成来说，与螺纹具有相同的生产原料：铁矿石、焦炭等原 料，虽然废钢的来源较多，但主要来源于钢厂生产过程以及废旧回收，因 此从源头来看，基础原料相同，可以说，废钢与螺纹一样都是钢材的品种。 因此，铁矿石等原料价格的走势对于所有钢材品种都存在着较大的影响。 2、 废钢乂是粗钢生产的重要原料 废钢主要用于长流程转炉中的炼钢添加料或短流程电炉的炼钢主料, 其中85?90%用作炼钢原料，10?15%用于铸造、炼铁和再生钢材。因此， 从废钢的用途来看，废钢又是粗钢生产的重要原料，因此，原料与钢材品 种之间又形成Y相互作用。 3、 同受宏观经济环境的影响 国内各大行业都受国内外宏观经济的共同影响，宏观经济环境决定了 市场的走向。宏观经济环境变化不仅影响了原料等上游行业，同时影响了 汽车、机械、房地产行业等下游行业，因此，对于钢材的不同品种和原料 价格来说，存在着趋同效应。 二、废钢与螺纹钢的相关性检验 为了科学地验证废钢与螺纹钢之间的相关性，除了理论分析外，更需 耍通过相关性检验来进行分析。 XINHU REPORT 由于废钢品种繁多，在此，仅选取了 2007年5月至今的江阴地区废 钢（6-8mm）报价与上海地区螺纹钢HRB400 （20mm）报价进行相关性检 验。 图1:废钢与螺纹钢价格走势图 资料来源：新湖期货研究所 1、 相关性检验及回归结果 2、 相关性检验结论 从上述相关性检验结果来看，废钢与螺纹的相关性仅0.92,相关性呈 现高度相关性。从回归结果来看，螺纹价格每上涨1%，则废钢价格上涨 0.795%,即废钢价格=-318.0874+0.795 螺纹。 三、废钢企业参与螺纹钢期货的可行性结论及操作思路 （一） 可行性结论 从上述理论以及实证相关性检验可知，废钢与螺纹具有较高的相关性, 因此，可通过期货市场进行相应的保值操作。 （二） 跨品种套保的操作思路 1、现货风险敞口分析，确定是否套保 套期保值理论上的买入保值和卖出保值，主要就是说“担心什么价格 风险，就进行期货市场对应的操作”。对于生产成本低于行业水平的企业， 其主要的风险就是产品价格下跌的风险，如产品暂时未销售、销售但未确 定价格、确定价格但对方违约等情况，这都需要做卖出保值。 当然生产企业也可以进行买入保值的操作，这主耍发生在以下情况下: 期货市场价格明敁低于企业成本，企业可买入期货降低开工负荷；买入期 货市场中相应合约，为已签订销售合同提供货源，增加虚拟产量；在满负 荷生产下，买入期货合约扩大企业真实产能。 2、 确定套保方案，选择合约 一般是选择月份相同或相近的主力合约来进行操作。在实际操作过程 中，由于考虑到近月或与现货对应合约的交易不活跃，一般选择主力合约 进行操作。 XINHU REPORT 3、 计算套保头寸 在套期保值的过程中，期货公司以及套期保值商除了根据组合投资预 期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸的比例外， 还会根据现货经营的情况、市