-第八章非标准化期权的解析法.ppt

选择性期权 例8-7: 选择性期权的定价 你持有一份期限为1年的欧式选择性期权，有权在三个月末决定期权类型是看涨还是看跌，计算该选择性期权的价值。假设期权的基础资产是SP500股票指数组合，其当前水平为1100，股息收益率为1%，波动率为15%。假设选择性期权的执行价格为1150，无风险利率为4%。 * bjhk 选择性期权 首先，计算股票指数组合未来价格和期权执行价格的现值为： 接下来，计算积分上下限， * bjhk 选择性期权 则相应的概率为： 最后，计算选择性期权的价值 * bjhk 选择性期权 注意，到期期限为1年的标准化看涨期权和看跌期权的价值分别为57.9604和73.8134。选择性期权价值更大（99.3086），这是因为期权持有人有权在三个月末决定期权类型是看涨还是看跌。 当到了期权类型决定日这一天，t=0 而当距离期权类型决定日还有一年时，t=T，选择性期权价值等于买入一份欧式期权同时卖出一份欧式期权的组合价值，即标准化看涨期权和看跌期权的价值总和，131.7737。随着距期权类型决定日的时间越来越接近期权到期期限，选择性期权的价值以递减的比率增长，如下图所示。 * bjhk 选择性期权 Option value——期权价值；Value of staddle——鞍式期权的价值；Value of chooser——选择性期权的价值；Value of standard put——标准化看跌期权的价值；Time to choose date——距选择日的时间。 * bjhk 8.7 交换期权 定义：交换期权就是可以将一种资产更换为另一种资产的期权。如买入看涨期权的持有人有权支付资产2去购买资产1 。 * bjhk 交换期权公式的几个特点 首先，BSM看涨期权公式可视为其特例 。资产2为无风险（用X来替代S2） 其次，用资产2买入资产1的看涨期权价值等于卖出资产2收到资产1的看跌期权价值 ，即 * bjhk 例8-8: 看涨式交换期权的定价 假设你持有一份期限为三年的欧式交换看涨期权，可以用1单位的DJIA指数交换10单位的SP500指数，计算该交换期权的价值。假设SP500指数当前水平为1150，股息收益率为1%，波动率为20%。假设DJIA当前水平为10 500，股息收益率为2%，波动率为18%。最后，假设两指数回报率的相关系数为0.85。另外，计算三年期欧式交换看跌期权的价值，该期权可以用10单位的SP500指数交换1单位的DJIA指数。评价一下两个期权价值的差异。 * bjhk 8.8 最大值和最小值期权 定义：最大和最小期权是期权持有人可以在两种风险性资产中选择一个。例如，两种风险资产的最大值看涨期权持有人有权在期权到期日T按照执行价格X买入资产1和资产2中更贵的一个。 下面我们将说明此期权的定价公式：(1)两种风险资产的最大值看涨期权，(2)两种风险资产的最小看涨期权，(3)两种风险资产的最大看跌期权，和(4)两种风险资产的最小看跌期权。 * bjhk 8.8.1 最大值看涨期权 欧式最大值看涨期权的或有回报为： * bjhk 最大值看涨期权的定价公式为 * bjhk 例8-9: 最大值看涨期权的定价 考虑一份看涨期权，持有人有权以1200美元的执行价格买入价值10万美元的SP500指数组合，或者以100美元的执行价格买入价值10万美元的国债，三个月末，哪一个价值更大？当前SP500指数价格为1080美元，每年股息收益率为1%，波动率为20%。国债当前价格为98美元，息票收益率为6%，回报的波动率为15%。SP500指数和国债回报率的相关系数为0.5。无风险利率为4%。计算该最大值看涨期权的价值。 * bjhk 8.8.2最小值看涨期权 欧式最小值看涨期权的或有回报为： * bjhk 最大值看涨期权与最小值看涨期权回报总和 ： * bjhk 8.8.3 最大值看跌期权 欧式最大值看跌期权的价值为 * bjhk 8.8.4 最小值看跌期权 欧式最小值看跌期权的价值为 * bjhk 复合期权 回顾式期权 障碍式期权 程钰 数量经济 * bjhk 讲解内容提纲 非标准化期权的解析法定价： 复合期权：看涨期权的看涨期权 看涨期权的看跌期权 看跌期权的看跌期权 看跌期权的看涨期权 回顾式期权：回顾式看涨期权、回顾式看跌期权 障碍式期权：下降则出局、下降则入局、上升则出局、 上升则入局 * bjhk 8.9 复合期权 复合期权：以期权为基础资产的期权，持有人有权在合约到期时买入或卖出某种基础资产。 与标准化期权的区别：基