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资产分化是偶然还是必然
策略研究
资产分化是偶然还是必然？
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2006 年09 月 18 日 投资策略/策略周报
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指数 周末收盘 一周涨幅 主要内容： r.
上证综合指数 1721 3.18% 在紧缩预期下降、业绩增长良好、供求相对平衡的基础上，整体市场环境趋于
深圳成份指数 423 1.19% u
正面。但在整体估值吸引力下降的背景下，大市值公司引导资产分化开始。
上证 180指数 3129 2.62% o
我们密切关注这种分化，是暂时的转变，还是方向的扭转。从估值、盈利和供
申万300指数 1044 2.20% 1
上证国债指数 110 0.15% 求三个角度分析，我们更倾向于后者。
2
香港恒生指数 17238 0.54%
盈利能力和估值的明显差距是资产分化的基础。仅考虑盈利股，占流通市值前
.
香港红筹指数 2544 -0.23%
50% 的公司，PE 估值明显低于小市值公司；PB 与ROE 对比显示，其估值处
1
香港国企指数 6905 -0.69%
S 于低估位置；跟踪其ROE 变化，2002 年以来一直处于不断上升过程中，而占
流通市值后30% 的公司其ROE 一直处于不断下降过程中。
策略研究小组
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同时，资金供给取向将强化这种趋势。一方面，机构资金影响加强，提升大市
徐 妍
B
(8621)×307 值公司需求；另一方面，外围资金供给趋弱，导致资金从估值和盈利角度对于
xuyan@ 资产选择的要求加强。
陈 李
(8621)×445
chenli@ 焦点事件 资产分化是偶然还是必然？ m
研究助理 o
市场表现与估值 估值创近期新高
周 峰 c
(8621)×344 .
zhoufeng@ 各类资产价格跟踪 基金折价率下降，票据利率下降
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联系人 o
周 峰 1
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zhoufeng@ 2
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地址：上海市南京东路99号 1
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