澳洲航空公司外汇风险管理剖析.docVIP

澳洲航空公司外汇风险管理分析 　　摘要：本文旨在研究和评价澳洲航空公司的外汇风险管理。本文首先描述澳洲航空的公司背景，然后具体分析该公司的外汇风险管理并最终提出一些提高外汇风险管理的建议。本文分为3个部分：第一部分概述该公司所面临的折算风险和经营风险；第二部分将细化这些风险并探究其根源；第三部分3探究和评估澳洲航空公司用以归避和减小这些风险的战略。 　　关键词：衍生工具，转换风险，操作的曝光 　　 　　公司背景 　　澳洲航空是世界知名的长途航空公司。该公司的航班遍及国际上40个国家，国内20个城市。它在1920年成立于昆士兰州，是澳大利亚最大且历史最悠久的航空公司，也是全球民航业历史最悠久的航空公司之一。 　　外汇风险概述 　　航空业面临来至经营，战略和融资方面的大量的风险，尤其是经济总体状况发生变化和成本及收入变化所带来的未来现金流的不确定性所带来的风险。总的来讲，航空业通常面临外汇风险，利率风险和燃油价格风险。作为澳大利亚主要的航空公司，澳洲航空也同样面临这些风险。 　　从2007年，澳洲航空的董事会已经把旗下的捷星航空从国内空运转型到长途空运，这就意味着澳洲航空集团现在有更多的外币收入。图表1显示，澳洲航空(55%)和捷星航空(9%)所获取的64%的收入来自于海外市场，而且大多数这些收入是来自于英国，欧洲，美洲，太平洋以及南，东北亚地区，显然这些收入是和外汇汇率紧密相连的，因此外汇风险在风险管理中显的尤为重要。其次，在国际和国内范围内，澳洲航空面对很多强有力的竞争者。其中，维珍蓝航空和虎航是澳洲航空的主要国内竞争者。为了建立和维持一个持久的竞争优势，澳洲航空不得不持续性的预测经营性风险来制定公司经营性战略，以防外汇交易波动带来的现金流的不确定性。因此，外汇风险对于公司全盘经营性战略的制定至关重要。 　　(Source: Alan Joyce Qantas investor day) 　　1、风险的种类和根源 　　1.1转换风险的种类和根源 　　转换风险是由于不同国家之间外汇汇率变动而引起的企业资产负债表中一些外汇资金金额变动的风险。在澳洲航空内，该折算风险主要分为外汇汇率风险，利率风险和燃油价格风险。 　　1.1.1外汇汇率风险 　　澳洲航空2009年年报显示外汇汇率风险主要来自于经营风险，资本支出风险和转换风险。 首先，由于澳洲航空不仅在国内经营，而且更多的航线是遍布许多国外地区，例如联合王国，欧洲，亚洲，美国等，因此当该公司收到或者支出以外币为单位的收入和花费时，外汇汇率风险就会增加。在过去的几十年中，澳洲航空旗下的廉价航空――捷星主要专注于亚太地区的航空拓展。在2009年，澳洲航空总收入中的18.8%的份额是捷星航空贡献的。显然，捷星航空的收入和支出会因汇率的变动而浮动。 　　其次，外汇汇率风险也会产生于国外公司的长期借贷。澳币的升值将直接降低外币借贷的成本。澳洲航空2009年年报显示，捷星航空在亚洲投资的融资的净成本是1。26亿美元，这个数值占到了所有融资净成本的62%。这说明澳洲航空将不得不面临不同外币所带来的外汇汇率风险。最后，澳洲航空所购买或处理的以外币结算为主的飞机及相关机器设备也同样受外币汇率的影响。 　　1.1.2利率风险 　　利率风险是由于不同市场利率的变化所导致的期权和掉期交易及其他各种金融衍生工具的市值或者将来的现金流的波动。澳洲航空有很多利率敏感的资产和负债，例如以英镑和欧元为主单位的公司债券和租约。因此该公司不得不面临外币市场利率变动所带来的风险。事实上，澳洲航空集团通过制定一个长期的基准目标来衡量利率敏感的资产和负债。通过2009年澳洲航空的年报，我们可以看出利借贷利息一共是55.03亿美元（2008年：41.6亿美元）以及和0.81亿美元借贷相关的金融性资产和负债（2008年：2.45亿美元），而这些借贷利息和利率的变化紧密相连。因此，澳洲航空中借贷利息占到38.5%的负债的事实对该公司总负债的影响不可小觑。不言而喻，当利率升高的时候，澳洲航空的融资将会更富有风险性。 　　1.1.3燃油价格风险 　　燃油价格风险是由于燃油成本提高及燃油需求量增加所带来的风险。在澳洲航空集团，2009年的年报显示燃油开支是36.02亿美元，占到了总支出的25.1%，同时也是总成本的第三大份额。事实上，燃油价格风险不仅受到国际市场供求的影响，而且也受到国际能源市场原油价格的影响（附加表1）。在短期范围内，燃油价格的变换严重影响澳洲航空的现金流。在2009年中，该公司的经营性现金收入和支出分别为154.62亿美元和138.91亿美元。这些现金流对公司的资金流动起到很重要的作用。在中期范围内，燃油价格的风险还体现在燃油成本对公司竞争力的影响。相对于中国航空和美国航空纷纷采