厨邦速度一名追赶者的自我修养.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 厨邦速度 一名追赶者的自我修养 2018 年8 月3 日 强烈推荐/首次 ——中炬高新（600872）深度报告 中炬高新 深度报告 东 兴 证 报告摘要： 首席分析师：刘畅 券 行业格局有望从一超多强变为寡头垄断。 010 liuchang_yjs@dxzq.net.cn 股 执业证书编号: S1480517120001 份  我国调味品行业的 CR5 仅有 21%，远低于日本75%的水平，分散市场待 研究助理：娄倩 有 整合，龙头公司集中度仍有较大提升空间。 010 louqian@dxsp.net.cn 限  中炬属准全国化第二梯队，与龙头海天差异化发展。占比超90%的厨邦定 交易数据 公 位中高端，价格略高于海天；品类扩张从鸡精粉等切入，与海天错位竞争。 司  厨邦速度追赶海天。近7 年来，美味鲜平均净利增长34%，高于海天19% 52 周股价区间（元） 28.01-19.06 证 及行业平均12%，净利与海天差距由13 倍缩减至6 倍并将持续缩小。 总市值（亿元） 223.14 券 流通市值（亿元） 223.14 公司发展拥有强劲动能，从追赶者到领军者依稀可见。 研 总股本/流通A 股（万股） 79664/79664 究  治理提升。前海人寿跃居第一大股东加之公司新的薪酬考核直接与业绩挂 流通B 股/H 股（万股） / 报 钩，近3 年高管薪酬翻两番，人均薪酬提升50%，人均创收提升30%。 52 周日均换手率 0.76 告 产能释放。近年来公司“经营活动现金流入- （投资活动现金流出+筹资活动 52 周股价走势图 现金流出）”连续负增长，说明公司持续扩张，在建的阳西厨邦+阳西美味鲜 基地将释放 100 万吨以上产能，建成后总产能超150 万吨。 中炬高新 沪深300  渠道拓宽。地域布局方面，公司以华南为根据地，未来将往增速更快中西 69.7% 北部（增速25%+）及三四线城市下沉；终端渠道方面，公司将致力将调味