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通货膨胀背景下我国货币政策有效性剖析 　　摘要：在金融危机时期，我国适度宽松的货币政策和刺激经济投资计划使国内经济保持持续快速增长，同时也产生了流动性过剩。进入2010年后半年，受国际国内因素的影响，7月起国内物价出现明显的上涨，11月份的CPI更是突破了5%。进入到2011年，CPI依然持续在高位游走。物价上涨已经成为宏观经济调控的中心问题。 　　关键词：货币政策 升值预期 调控 　　 　　造成我国这轮通货膨胀有多方面的因素，具体说来主要有以下几个方面的原因，首先是央行货币供应量的增长，主要表现为基础货币的增加、流动性过剩、信贷扩张、经济的过快增长等方面。其次是持续旺盛的国内总需求，其中消费需求和投资需求的高速增长是导致总需求增长的主要原因。最后是国际市场的影响，主要是美国持续量化的宽松货币政策和原油、铁矿石、大豆等价格的不断上涨所带来的影响。另外诸如人为炒作和社会劳动成本的增加也对CPI的增长起到了推动作用。 　　为了抑制CPI的过快增长，稳定物价，央行采取了多种措施来抑制通货膨胀，主要包括：灵活开展公开市场操作，进一步加强流动性管理；多次上调存款准备金率；上调存贷款基准利率；完善人民币汇率形成机制以及继续推进金融机构改革，加强跨境资金流入和结汇监管等多种措施。在以上多种货币政策工具的共同作用下，稳健货币政策成效虽然有所显现。但是，从实施的效果来看，仍然没有达到减少货币供给量，遏制物价上涨，减少流动性过剩的预期目标。我国的货币政策陷入了困境。 　　央行提高存款准备金率和利率等一系列货币政策没有起到预期成效的原因应从货币政策传导机制的角度和国际国内环境以及通胀本身总结分析。具体看来是由以下几个因素造成的， 　　1 货币政策传动机制的阻碍因素 　　在我国，商业银行持有大量超额存款准备金，商业银行所占有的闲置资金比较多，法定存款准备金比率的调整对货币乘数不会产生直接上的影响，央行上调准备金率很大程度上只改变了商业银行准备金的比例构成(法定部分增多，但超额部分减少)，对总准备金量影响很少，进一步地说，货币供给对准备金率缺乏利率弹性，原因在于准备金该货币政策的功能已从调整货币供给量下降到市场告示功能。 　　1.1 我国由于消费和投资对利率变动表现很不灵敏，造成了我国货币政策低效性。我国居民投资意识较差，大部分居民把银行当作了‘保险箱’，而不是一个投资渠道，导致了居民储蓄对利率严重缺乏弹性，堵塞了储蓄转化为消费和投资的渠道；另外我国大部分居民收入仍然不高，加上社会保险、医疗、文化教育、失业救济和保险制度还没有得到充分的完善与发展，加剧了我国居民未来收入预期的不确定性，支出增加的预期使货币需求的预防性动机加强、交易动机减弱，表现为居民储蓄存款的增加，消费需求下降，消费对利率的弹性缺乏弹性。 　　1.2 四大国有商业银行70%以上的贷款都贷给了国有企业，然而国有企业很少考虑资金成本的高低。因为企业即使是亏损，也有政府为其提供资金支持，所以利息的升降对此类企业影响不大。同时，对大多数企业来说，紧迫的问题是贷款的可得性而不是资金成本的高低。所以导致了我国投资利率弹性降低，货币政策低效。 　　2 人民币升值预期吸引热钱涌入 　　伴随着美联储量化宽松的货币政策和人民币升值预期，外币大量流入国内。为了维持汇率稳定，央行不断买入美元并向外投放人民币，由此造成外汇占款增加从而导致货币政策低效。同时，这些大量的货币供给没有投放到实体经济，而是以带有投机成分的形式进入了资本市场和不动产市场(如房地产市场 )，所以无法形成实际产出，进而造成流动性过剩。 　　3 经济过热带来的强劲投资热削弱货币政策的作用 　　目前，中国处在工业化加速的过程中。并且今年是“十二五”开局之年，客观上使得这一阶段固定资产投资增长率相对较高。并且在改革开放过程中，地方政府的权力越来越大，其行为目标越来越趋向于企业的行为目标，但是投资冲动受银行约束并不大，使得其对银行提高存贷款利率的敏感度很小。另外，随着经济社会的发展，一方面直接融资市场逐渐活跃；另一方面，国有企业利润存留增加，直接导致国有企业自有资本的积累提高，客观上降低了对银行的依赖度。 　　4 国际收支长期失衡 　　我国国际收支一直表现为双顺差。首先是贸易顺差，贸易顺差使外汇储备增大，而如果要保持汇率不变，我国外汇储备和外汇占款就会越来越大。其次，对于资本项目，外资进入使得中国成为世界上名列前茅的资本净流入大国。宏观上看，外汇储备越多，投放的人民币就越多，通货膨胀的压力就越大，紧缩性货币政策的效果就越来越弱。通过外汇储备和外汇占款投放的货币一定程度上抵消了货币政策的紧缩效应。 　　5 内需不足形成需求恶性循环 　　中国目前的情况是消费需求不足，而随着人们收入水平的提高固定资产投资增长速度过快