私募股权及风险投资.ppt

对赌案例1： 2003年，蒙牛与摩根士丹利、鼎辉、英联3家投资机构签订了一份基于业绩增长的对赌协议，协议约定：在2003年～2006年，如果蒙牛业绩的复合增长率低于50%，以牛根生为首的蒙牛管理层要向外资方赔偿7800万股蒙牛股票，或以等值现金代价支付；反之，外方将对蒙牛股票赠予以牛根生为首的蒙牛管理团队。 对赌案例2：飞鹤乳业VS红杉资本 ?2009年8月，飞鹤乳业宣布以30美元/股的价格，向红杉资本定向增发210万普通股融资6300万美元，占10.5% 双方签订一份对赌协议，主要规定：如果飞鹤乳业2009年～2010年每股收益未完成预期目标，要向红杉资本再次增发最多不超过52.5万股股份；从本次融资协议执行的第3年后15个交易日中，如果飞鹤乳业流通股的平均收盘价低于每股39美元，红杉资本将有权要求飞鹤乳业将这部分股份全部赎回；如果2009年～2010年公司达到协议规定的盈利目标，将可以原先的认购价来回购；如果未实现盈利目标，则回购价格必须是原始认购价格的130%。 风险投资基金的运作（续） 管理和监控 分为积极干预型、间接参与型、放任自由型 退出。三种方式： IPO，包括主板、二板市场的上市 出售。包括转让给其它投资者、其它股东、管理层和企业股票回购 破产与清算 风险投资基金参与被投企业管理不同模式的讨论 软银赛富：控制型 对被投企业，赛富的阎焱主张投资资金进去之后会大刀阔斧改造企业。第一，对法律结构重组，因为中国很多企业在法律结构和组织架构上都是有漏洞的。另外，对中国企业的财务状况，要按上市要求重新整。第二，要完善企业管理团队。比如说，投资一个企业后第一件事是要帮他找CFO。第三，在运营上，帮助找一些国际上的战略合作伙伴，开拓国际市场 赛富基金跟创业者之间的关系：纯粹的商业利益关系，没有私人交情。 雷士照明与赛富阎焱的矛盾 风投家与企业创始人的匹配问题 总结：创业者赢，投资人赢；创业者败，投资人败 通过IPO途径退出的回报 江苏省高科技产业投资有限公司在2011年1月1日至2012年4月20日期间共有15个项目退出，平均账面投资回报倍数达到34.11倍 深圳市中科招商创业投资有限公司退出12个项目，排名第二，账面回报率5.64倍 深圳市创新投资集团有限公司退出13个项目，列第三，平均账面回报倍数为4.75倍 2011年，中小板首发平均市盈率为42.68倍，创业板51.42倍，主板38.45倍。 2012年以来，中小板首发平均市盈率为28.54倍，创业板34.24倍，主板25.60倍 2012年，中国VC/PE机构境内IPO退出节奏明显减速，平均账面回报水平也有所回落 案例：软银投资阿里巴巴，获利71倍（p233） 案例：红杉资本—投资界的传奇 红杉资本(Sequoia Capital)： 一家运营近35年的风投公司，它战胜了科技跃迁和经济波动，从而获得与这一生命长度相呼应的优秀项目密度：在大型机时代，它发掘了PC先锋苹果电脑，当PC大肆发展，它培养起网络设备公司3Com、思科，而当电脑被广泛连接，互联网时代来临，它又投资于雅虎和Google…… 业绩：2004年Google上市后，红杉将其1250万美元变为50亿美元以上回报。在YouTube上的1150万美元投资也随着Google的收购，变成了4.95亿美元 投资理念：下注于赛道，而非赛手 投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司 “下注于赛道”的另一个理由是，天才创业者实则非常罕见 投资理念：更愿意投资于那些有过挫败经历的创业者 在红杉看来，那些持续成功的人往往并不能客观认识成功的原因，很容易陷入个人英雄主义而忽视了大势、时机、他人以及运气因素 投资理念：关注创业团队成员是否优秀 早期聘用的员工，而不是创始人自己决定了一家公司是否发展。如果你雇了最杰出的人，他们也会雇来杰出的员工。 对于一家小公司而言，如果你雇错了人管理销售，雇错了人管理产品开发，而你的最接近的竞争对手选对了人，只是在这么两件事间，你就处在了一个被动的位置，因为你会不自觉地落后。 反面案例：CVC掏空上市公司 上市公司珠海中富是一家为可口可乐、百事可乐在中国提供饮料灌装的厂家，也是统一企业等诸多知名食品饮料企业的容器包装提供商。前后二任控制人，前任大股东兼创始人黄乐富，后任CVC。 CVC是欧洲最大私募基金之一，成立于1981年，最初隶属于花旗集团，直到1993年才通过管理层收购独立出来，现在花旗集团依然是其重要的机构投资者。CVC的PE业务聚焦于收购基金模式，截至目前，其在欧洲和北美完成的收购项目超过250个，在亚太超过30个，包括2012年5月以48.7亿港元收购香港城市电讯（01137.HK）。自从其第一只基金成立至今，在全部已变现的投资中，其年内部收益率达35.7