非全流通股权结构下的再发行定价研究-管理科学与工程专业论文.docxVIP

上海交通大学硕士学位论文 上海交通大学硕士学位论文 I I 摘 要 我国特殊的股权结构使得上市公司各类股东之间存在较大的利益分歧 国有股 法人 股以极低的持股成本占据着公司的控股权 制定再发行方案 却往往不参与认购 而只凭 原来非常低的持股价格而从认购的股东身上 圈钱由于放弃认购的机会成本更大 大部 分的社会公众股东只能被动地接受再发行方案 这种流通股东和非流通股东在再发行中的 利益不对等 形成了中国所特有的非全流通股权结构下的再发行定价问题 本文将再发行涉及的利益主体分为非流通股股东 流通股老股东以及流通股新股东三 类 一般而言 从财富增加的角度考虑 不参与再发行的非流通股股东希望再发行价格越 高越好 流通股新股东希望再发行价格越低越好 而从本文的举例中可以发现 流通股老 股东对再发行价格的要求则比较复杂 随着净资产收益率 市盈率 参与配售比例等条件 的改变 其财富随着再发行价格的升高分别呈现出增加 不变或减少的态势 本文从各类股东再发行前后财富变化的角度出发 定量地分析了他们为确保财富增长 而对再发行价格的要求 并考察了影响再发行价格的其他变量 模型分析建立在一定的假设基础上 首先 非流通股股东与流通股股东具有不同的财 富衡量方式 前者以净资产衡量 而后者以所持股份的市值来衡量 其次 流通股股东估 计其财富变化时 将对再发行后的股价作出预期 即根据对发行后新的每股净