金融市场学第五章资产定价和资产需求理论教学幻灯片.pptVIP

第五章 金融资产定价原则和资产需求理论;资产需求对收入或财富、预期回报率、风险及流动性变动的反应 ;金融资产的定价原则;金融资产的正确价格可用下式表示：;注意几个概念：;适当的贴现率r是指市场或投资者一致要求的资产收益率：;适当贴现率的组成（续）;举例：;债券价格的计算：;金融资产特性如何影响资产价格：适当贴现率;是否对每一期的现金流都使用同一个贴现率？;1/可逆性对资产价格的影响：;;2/违约风险对金融资产价格的影响。;3/流动性对金融资产价格的影响:;4/复合性对金融资产价格的影响。;第二节 金融资产的价格波动;注意：;基本点：;1、到期日的影响。;到期日的影响：;表2 每年付50美元到期付1 000美元的债券对不同贴现率和到期日的价格 ;表3 贴现率增加100个基本点的价格下降(每年付50美元到期付1000美元的债券在不同贴现率和到期日下的情况);价格变化百分比;;2、债券利率的影响。;举例：我们考虑票面利率为5％的债券和10％的债券：;尽管美元价格变动额是利率高的大，但变化比率却小一些。;3、收益率水平的影响。;第三节 资产组合选择（资产需求）理论;分散化与风险规避;组合多样化的作用;预期收益与总风险、系统风险;系统风险和非系统风险;;组合风险与组合收益：;理论与现实：;对纽约市场的实证研究;相关系数：;系统性风险和非系统性风险纵轴：证券组合收益率的标准差横轴：证券持有量;资产组合的预期收益率;资产组合的风险;图：通过证券组合可以分散风险，从而降低总风险的原理：;;另外一个例子，证券A与证券B收益的波动周期相同，两种证券在三个不同状态的概率及收益数据如下：;可以计算出两种证券预期收益和收益概率分布的标准差为：;;;因为投资到两种证券上的资金相等，我们可以计算出三种不同状态下组合证券的收益，如下表所示：;组合证券期望的收益为：;;两种证券收益之间的关系：协方差;举例：;左上角的σ11表示j=k，σ11就是资产1的方差。对角线上一共有4个j=k的情况，我们要考虑4个方差。第一行中第二个组合是σ21,它表示资产2与资产1之间的协方差。注意第二行第一个组合为σ12，是资产1与资产2的??方差。换句话说，资产1、2之间的协方差要计算两遍。类似地，在计算不在对角线上的其他组合的协方差时都要计算两遍。上面公式中的两个和式表示我们把协方差矩阵中的所有可能的组合都计算进去了。在本例中组合数为16，即4个方差和6个计算两遍的协方差（12个协方差项）。;上面公式给出了一个非常基本的原理：;两种资产收益率的协方差是用来度量它们共同变化或独立变化程度的。;;资产组合标准差与单个资产标准差之间的关系：;;举例来说明相关系数对组合证券的影响。;两种股票标准差的加权平均值为：;;五．机会集合和有效集合;;;;;观察机会曲线，可以发现：;机会集合曲线的弯曲：;;观察该图;;;;有效集合：;讨论：财富管理学：;思考题：;推荐书目和进一步阅读