企业盈利的下行周期.PDFVIP

2018 年 10 月 28 日 证券研究报告 总量研究中心 策略周报 股票投资策略简报 本报告的主要看点： 企业盈利的下行周期 1. 一周市场策略思考 基本结论  一、海外市场：海外主要经济体权益类市场“跌多涨少”；地缘危机不断， 黄金受避险买盘追捧，原油价格下跌，美元强势不改。刚刚过去的一周，海 外主要经济体权益类市场“跌多涨少”。其中“纳指、道指、标普指数、恒 指、日经指数”周度表现分别：-3.78%、-2.97%、-3.94%、-3.30%、- 5.98%。美联储公布经济展望褐皮书，经济温和增长劳动力存在短缺，美元 指数上行至96.41，周涨幅0.77%。数据显示，美国第三季度GDP 的增 长，受“个人消费支出、私人库存投资、联邦政府与地方政府支出和非住宅 固定投资”的积极贡献。后期聚焦,11 月6 日迎来美国中期选举投票，美国 政治不确定性风险上升。  二、美对华“年底2000 亿美元商品，加征25%关税”是否会启动，仍带有 较大不确定性。后续需提防美国针对中国的“非理性提高贸易关税措施”， 时间点或贯穿整个四季度。若中美贸易摩擦延续，势必会对中美两大经济体 均产生负面冲击。在美国东部时间9 月17 日，特朗普宣布“将对产自中国 的2000 亿产品加征 10%关税，9 月24 日生效。这一税率实行到年底”。若 中美贸易谈判没取得实质性进展，那么2019 年 1 月1 日起税率将提高到 25%。目前来看，中美贸易谈判仍处于焦灼阶段。  三、受地产链条整体下行影响，A 股三季报企业盈利整体承压。国家统计局 日前发布了2018 年9 月份70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计 数据，数据显示一线城市房价环比下跌，二三线城市涨幅出现回落。截至 10 月28 日，A 股已披露三季报上市公司约 1900 家，披露率达53.49%。， 依据三季报业绩预告以及部分披露的上市公司业绩来看，我们预计三季报 “主板、中小板（剔除金融、苏宁）、创业板（剔除个股扰动项）”业绩增速 分别下滑至：13.3%、8.5%、9.2%。 李立峰 分析师SAC 执业编号：S1130515040001  四、公募三季报持仓披露完毕，重回拥抱“大金融”板块。截至10 月28 (8621 日，公募三季报持仓已披露完毕。公募机构在9 月中下旬整体进行了“加 lilifeng＠ 魏雪 分析师SAC 执业编号：S1130518090001 仓”，但更多的加仓在“大金融”，如“银行、保险”等。从“公募三季报持 weixue＠ 仓披露”的数据来看，市场由前期追逐的 “TMT ”板块，重新回到了 “大