电商针纺板块持续增长多方位推进零售转型.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 七匹狼 （002029 ）公司研究报告 2018 年05 月10 日 [Table_InvestInfo] 首次 电商、针纺板块持续增长，多方位推进零 投资评级 增持 覆盖 股票数据 售转型 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 6 个月内目标价（元） 9.69 05 月09 日收盘价（元） 8.93 投资要点： 52 周股价波动（元） 8.05-10.01 总股本/流通A 股（百万股） 756/755  17 年净利润同增 18%，18Q1 净利润同增18%。2017 年公司实现营业收入 总市值/流通市值（百万元） 6748/6741 30.8 亿元，同增 17%，归母净利润3.17 亿元，同增 18%，毛利率为40.66% ， 主要估值指标 同比降低3.27pct ，销售费用率为14.90%，同比降低2.79pct，管理费用率为 [Table_PePbInfo] 2017 2018E 2019E 8.13% ，同比降低0.53pct ，净利率为11.13%，同比提升0.61pct。同时，每 市盈率 21.3 17.6 14.8 10 股派息1.0 元，派息率24%。2018 年一季度实现营业收入9.19 亿元，同 市净率 1.2 1.2 1.1 增 14%，归母净利润8373 万元，同增 18%，毛利率为34.23% ，同比小幅 市销率 2.19 1.93 1.71 上升0.05pct ，净利率为9.33% ，同比提升0.37pct。 EV/EBITDA 8.9 9.2 7.6 市场表现  电商、针纺板块持续高增。电商部门通过线上平台积极引流、扩展销售品类， [Table_QuoteInfo] 七匹狼 海通综指 保持了电商的高增态势。2017 年线上（含针纺）实现收入约 13 亿元，同增 3.75% 超30% ，约占全部收入43% 。同时，公司针纺板块迅速扩张，从主要负责经 -0.25% 营针纺板块的子公司厦门七匹狼针纺有限公司营业收入来看，2017 年针纺产 -4.25% 品实现收入10.5 亿元（2016 年为7.49 亿元），同增40% （2016 年为33% ）。 -8.25% 在公司不断丰富品类，提升品质，并强化针纺产品品牌形象建设的基础上， -12.25% 未来针纺产品销售规模有望持续保持高增，驱动公司业绩。 -16.25% 2017/5 2017/8 2017/11 2018/2  多角度优化渠道，助力品牌升级。2017 年公司在以下方面持续优化渠道：1 ） 持续加大渠道精细化运营力度，规范终端门店陈设和服务标准，借助终端销 沪深300 对比 1M 2M 3M 售数据进行精准化客户管理。2 ）通过整