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多元化与企业价值逆向关系研究 　　【摘要】 学者们对多元化经营的认识迄今为止还没有完全统一，但主流观点依然认可多元化折价的存在。本文从内部资本市场有效性的角度综述了多元化经营之所以会引起折价的原因，并在默认多元化折价存在的基础上综述了对多元化折价之谜的三种理论解释。 　　【关键词】 多元化经营；企业价值；多元化折价；内部资本市场 　　 　　当一个成熟的企业在所在的行业中达到一定的生产规模及市场占有率后，它的边际利润率将趋于零。在这种情况下，有充裕现金流的企业将试图进入新的行业，以获取比旧的行业更高的利润率。一般将这种行为称为多元化。但是企业实施并购后的多元化经营是否提升了企业的价值呢？实际上众多学者研究发现多元化与企业价值间存在逆向关系，使得多元化的企业价值存在着一定的折价。既然如此，那么多元化企业存在的原因是什么？如果多元化的经营方式是低效率的，那么企业并购活动为什么在全球频繁发生？为什么现实中众多的多元化企业不但没有被竞争性的市场淘汰，而且长期保持着较好的发展趋势? 这种多元化折价与多元化经营长期并存的现象称为多元化折价之谜。本文将对多元化折价领域的相关文献研究进行综述，力求给出该领域研究的一个简单脉络。 　　 　　一、多元化经营的收益和成本 　　 　　（一）多元化经营的收益 　　协同效应(Synergy)是多元化经营的主要收益。协同效应用于企业多元化分析就